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报告摘要

光期研究 - 贵金属策略周报（2025年4月6日）

核心内容概述

本周贵金属市场在海外市场动荡中表现分化，黄金价格冲高回落，白银则大幅下跌。市场核心变量包括贸易摩擦升级、美联储政策博弈及地缘政治风险。整体来看，黄金和白银均面临下行压力，但底部支撑仍存，未来走势需关注节后表现及市场情绪变化。

主要观点

黄金市场表现：伦敦现货黄金冲高回落，周内一度创历史新高，但最终下跌1.52%至3037.31美元/盎司，显示市场恐慌情绪。CFTC数据显示黄金总持仓增加，非商业净多持仓也有所上升，显示市场对黄金的配置意愿仍在。黄金库存周度增加，显示市场流动性变化。
白银市场表现：现货白银跌幅达13.26%，大幅跌破30美元/盎司，技术面超跌显著，沪银主力合约或跌停开盘。白银跌幅远大于黄金，主要受贸易冲突压制工业需求及金银比上升影响。
金银比：金银比升至102.6附近，显示黄金相对白银走强，白银在工业属性拖累下表现更弱。
市场情绪与政策博弈：清明期间，全球贸易摩擦升级，美国对进口商品加征关税，中国采取报复性反制措施，加剧市场对经济衰退的担忧。尽管非农数据强劲，市场仍押注年内降息4次，降息预期不降反升。
美联储政策立场：鲍威尔重申联储无需急于调整货币政策，但市场仍对降息预期保持乐观，关注FOMC会议纪要及后续政策动向。
地缘政治风险：中东局势、俄乌冲突及叙利亚停电事件推升避险需求，但黄金反弹乏力，显示市场情绪更为复杂。
贵金属与相关资产相关性：黄金与美股、美债、美元指数呈负相关，与工业金属如铜、铝、原油等呈弱负相关，但与白银相关性更强。
市场热点与事件：4月8日至11日期间，将有多项重要财经事件，包括FOMC会议纪要、美国CPI数据、中国PMI与PPI数据等，对贵金属价格影响较大。

关键信息总结

1. 市场表现

黄金：伦敦现货黄金冲高回落，周内创历史新高后下跌1.52%至3037.31美元/盎司，总持仓增加22290张至533566张，非商业净多持仓增加21832张至257932张。
白银：现货白银跌幅达13.26%，跌至29.589美元/盎司，库存增加显著，显示市场流动性变化。
金银比：升至102.6附近，表明黄金相对白银走强。
ETF持仓：黄金ETF和白银ETF均有所变化，反映市场资金配置动态。