20250406-东证期货-国债期货周度报告_行情提前启动_关注短债补涨机会_18页_7mb

行情提前启动，关注短债补涨机会总结

核心内容

本报告分析了2025年4月6日前一周（3月31日-4月3日）的国债期货市场走势，并对后续行情进行了展望。整体来看，债市上涨方向明确，但需关注节奏和赔率的变化。短债补涨机会显现，策略建议偏向多头布局和短端品种操作。

主要观点

• 国债期货走势：本周国债期货整体震荡转涨，周四因海外关税政策超预期及资金面宽松，涨幅显著。
• 收益率变化：国债收益率普遍下行，其中2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别下降5.10、9.66、9.38和11.5个基点。
• 利差变化：10Y-1Y、30Y-10Y利差收窄，而10Y-5Y利差走阔。
• 市场预期：贸易冲突存在螺旋上升的可能，成为债市上涨的确定性因素。
• 政策预期：市场对货币宽松预期升温，央行可能在Q2出台增量政策。
• 资金面：本周央行公开市场净回笼5019亿元，资金利率整体下行，资金面逐步宽松。
• 策略建议：
  • 积极进行多头布局。
  • 关注逢平做陡策略。
  • 当前短端TS、TF主力合约IRR相对较高，可适度关注正套策略。
  • 后续若资金面转松，正套机会会下降，可关注做升TS基差策略。
  • 建议退出空头套保策略。

关键信息

一周走势回顾

• 周一：3月官方制造业PMI回升，市场利空落地，国债由弱转强，午后资金面偏紧，曲线走平。
• 周二：资金面均衡偏紧，国债期货冲高回落，尾盘资金转松但现券反应不大。
• 周三：资金面转松，市场对外需走弱、货币宽松的预期上升，国债期货拉升。
• 周四：海外关税政策超预期，资金面宽松，国债期货大幅上涨。
• 结算价变化：2年、5年、10年和30年期国债期货主连合约结算价分别上涨0.096、0.450、0.690和2.600元。

资金面观察

• 央行操作：本周央行公开市场累计逆回购操作6849亿元，净回笼5019亿元。
• 资金利率：DR007和R007均下行，SHIBOR隔夜和1周利率也均下降。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为6.08万亿元，较上周小幅回落。
• 同业存单利率：同业存单到期收益率继续回落，股份行、城商行、农商行发行利率均有所下降。

海外市场动态

• 美元指数：震荡走弱，截至4月3日跌至101.9451。
• 美国十年期国债利率：震荡下行，截至4月3日报4.06%。
• 中美利差：中美10Y国债利差倒挂234BP，反映市场对美国经济前景的担忧。

通胀数据

• 工业品价格：齐跌，南华工业品指数、金属和能化指数分别下降34.23、75.55和10.43点。
• 农产品价格：涨跌互现，猪肉价格微降，蔬菜价格微升，水果价格下降。

投资建议

• 债市方向：债市走强方向较为确定，建议积极进行多头布局。
• 策略选择：
  • 关注逢平做陡策略。
  • 短端TS、TF合约IRR较高，可适度关注正套策略。
  • 若资金面逐渐宽松，正套机会将下降，可关注做升TS基差的策略。
• 风险提示：市场风险偏好快速回升，海外形势对国内政策扰动上升。

风险提示

• 市场风险偏好：快速回升可能影响债市走势。
• 海外形势：贸易冲突升级可能对国内政策产生扰动。
• 汇率与通胀：人民币汇率存在贬值压力，中国物价水平偏低，对债市影响偏次要。

附注

• 本报告由东方证券旗下上海东证期货有限公司发布。
• 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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作者信息

• 张粲东：宏观策略高级分析师
• 从业资格号：F3085356
• 投资咨询号：Z0018866
• 联系方式：Tel: 63325888-1610；Email: candong.zhang@orientfutures.com