> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用策略分析总结 ## 核心内容 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲与李豫泽撰写，重点分析了近期信用债市场策略表现、久期变化、超长信用债市场动态以及地方债发行情况。 ## 主要观点 1. **量化信用策略表现** - 截至4月3日，信用超长债重仓策略表现最佳，平均收益为0.19%。 - 城投债重仓组合平均收益回落2.6bp至0.12%，中长端成分表现优于短债。 - 二级资本债重仓组合收益均值小幅下滑，3-5年二债成分缺乏超额收益，但10年品种的混合哑铃型策略收益达到0.15%。 2. **品种久期跟踪** - 城投债和产业债的加权平均成交期限分别为2.25年和2.45年。 - 商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债的加权平均成交期限分别为4.20年、3.40年、1.64年，其中一般商金债处于较低历史水平。 - 证券公司债和租赁公司债久期较上周有所缩短，保险公司债久期历史分位数处于较高水平。 3. **超长信用债市场动态** - 超长信用债价格持续上涨，但成交笔数未显著增加，周内7年以上普信债成交笔数仅小幅增至340笔。 - 超长信用新券成交占比持续上升，反映资产荒背景下“新券遭抢配、老券被惜售”的市场格局。 4. **地方债发行情况** - 上周10年、20年、30年地方债发行利率分别下行1BP、1.5BP、2.7BP。 - 3月以来，20年和30年地方债发行利率分别维持在2.48%和2.5%以上。 - 10年新券与同期限国债利差连续五周压缩，30年品种利差单周降幅达3bp。 ## 关键信息 - **策略表现**：超长债重仓策略收益最佳，城投与产业债策略表现略逊。 - **久期变化**：不同债券品种的久期有所波动，部分品种久期处于历史低位或高位。 - **市场情绪**：超长信用债价格上升主要由配置型资金被动买入驱动，交易盘活跃度不高。 - **地方债利差**：地方债与国债利差持续压缩，尤其是30年品种利差下降明显。 ## 风险提示 1. **模拟组合失真**：模拟组合固定券种配比，未能反映实际产品的复杂性和市场策略调整。 2. **久期模型误差**：久期计算基于经纪商成交数据，存在统计偏差风险。 3. **数据失真与口径偏差**：银行间交易存在时滞，不同机构对地方债数据的统计方式存在差异，影响数据准确性与可比性。 ## 附加信息 - **分析师信息**：尹睿哲（执业S1130525030009）、李豫泽（执业S1130525030014）。 - **联系方式**： - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。 ## 图表目录 - **图表1**：信用风格超长债重仓策略组合收益表现 - **图表2**：信用债久期历史分位数（截至2026/4/3） - **图表3**：超长信用债成交笔数及成交收益变化 - **图表4**：地方债发行定价 ## 特别声明 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。 - 使用本报告进行投资所导致的损失，国金证券不承担相关责任。