A股三季报分析：盈利能力修复带来业绩高增长-20171101-东方证券-25页-2mb

A股三季报分析总结

核心内容

2017年A股三季报显示，整体业绩保持高速增长，其中剔除金融两油后的净利润同比增速达到37.74%，显著高于中报。虽然营收增速略有下降，但毛利率触底反弹和三费改善是推动盈利能力修复的主要原因。此外，ROE持续改善，但改善幅度有所放缓，整体处于弱复苏状态。

主要观点

• A股整体表现：Q3净利润同比增速为18.26%，剔除金融后为35.09%，剔除金融两油后为37.74%，均较中报有所提升。营收增速为19.52%，剔除金融后为22.48%，剔除金融两油后为24.60%。
• 盈利能力修复：毛利率触底反弹，三费持续改善，尤其是管理费用改善最明显，推动净利润增速高于营收增速。
• ROE改善：ROE整体改善，销售净利率和总资产周转率提升，杠杆比率下降，表明A股盈利能力和运营效率有所增强。
• 盈利质量待改善：尽管净利润和营收保持增长，但经营活动现金流同比增速下滑，显示盈利质量存在提升空间。
• 行业表现差异：周期和金融行业是推动A股净利润高增长的主要力量，其中采掘、钢铁、机械设备、建筑材料、房地产、轻工制造、电子、电气设备、医药生物等行业的净利润增速高于营收增速，且ROE改善，PE降低。

关键信息

1. A股整体表现

• 净利润增速：Q3净利润同比增速为18.26%，剔除金融两油后为37.74%，较中报均有上升。
• 营收增速：Q3营收同比增速为19.52%，剔除金融两油后为24.60%，较中报略有下滑。
• 盈利能力修复：毛利率触底反弹，三费改善，带来净利润增速高于营收增速。

2. 中小企业板

• 盈利高景气：Q3净利润增速为23.29%，营收增速为27.38%，均较中报有所提升。
• 毛利率持续下滑：Q3毛利率下降1.29点，对净利润增速的负面影响较大。
• 三费改善：三费改善程度与中报基本持平，其中管理费用改善最为明显。
• 投资收益推动：投资收益占比同比上升0.38点，成为净利润增速提升的重要因素。
• ROE修复：ROE较去年同期上升1.34点，销售净利率、总资产周转率均有改善。

3. 创业板

• 毛利率环比触底回升：Q3毛利率同比下降2.81点，但环比有所回升。
• 营收净利润增速差扩大：净利润增速为7.23%，营收增速为33.37%，增速差扩大。
• 三费改善力度下降：三费改善为1.57点，较中报有所下降。
• ROE有所提高：ROE较去年同期上升0.29点，但销售净利率下降明显。

4. 行业表现

• 周期行业：采掘、钢铁、有色金属等周期行业净利润增速显著高于营收增速，毛利率改善是主要驱动力。
• 金融行业：金融行业对净利润贡献率最高，为25.19%，但部分子行业如非银金融表现不佳。
• 消费行业：消费行业净利润增速为27.34%，营收增速为23.25%，毛利率和投资收益是主要推动因素。
• 制造业：制造业净利润增速为30.16%，营收增速为20.17%，毛利率和三费改善是主要贡献因素。
• TMT行业：TMT行业净利润增速为20.25%，营收增速为21.33%，毛利率和三费改善不足，影响净利润增速。

风险提示

• 宏观经济下行压力：可能导致上市公司业绩承压。
• 海外风险传导：可能对A股市场产生不利影响。

附注

• 数据来源：Wind，东方证券研究所。
• 报告发布日期：2017年11月01日。
• 分析师：薛俊、蒋晨龙、王亮。