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鉴古知今，两会前瞻：首次淡化经济增长的两会总结

核心内容

本次两会召开处于多个重要时间节点，包括十九大报告发布的第二年、十三五规划承前启后的一年以及改革开放四十周年。同时，十九届三中全会即将召开，预示着新一轮的机构职能体系变革可能启动，为后续改革奠定基础。此外，刘鹤主任在达沃斯论坛上提到“中国今年将推出新的改革开放举措”，表明政策层面将有新的动作。

主要观点

• 高质量发展与改革开放：中国自去年开始倡导“高质量发展”，并在十九大报告中淡化GDP翻番目标，预示着经济发展进入新时代，重点转向存量结构调整与创新动力培育。
• 经济目标与财政政策：各地方政府2018年经济目标增速普遍下调至7.3%左右，全国目标增速预计在6.5%左右。财政收入目标增速也有所调整，反映出经济工作重心的转移。
• 金融监管与政策组合：预计全年仍将维持“积极财政政策+中性货币政策+强监管”的组合，金融监管加码的可能性仍然较高。
• 两会与市场方向：历史数据显示，两会主要催化市场节奏，而非改变市场方向。2001年以来，两会后一个月的市场方向与两会前一致的概率较高，仅约29%出现逆转。
• 行业表现与政策导向：节前领涨行业在两会后往往难以持续，而周期与成长行业更可能成为领涨板块。此外，真成长行业因有业绩支撑，在两会前后表现优于核心资产。

关键信息

1. 高质量发展元年与改革开放四十周年或是两会主线

• 本次两会处于十九大报告发布的第二年、十三五规划承前启后的一年以及改革开放四十周年。
• 改革开放举措可能在两会期间启动，包括机构职能体系变革。
• 中国经济发展进入高质量发展阶段，重点在于存量结构调整和创新动力培育。
• 地方经济目标增速下调至7.3%左右，全国目标增速预计在6.5%左右。
• 金融监管加码，GDP平减指数预计在3%左右，利用通胀去杠杆。
• 房地产调控更强调差别化与分类调控，有利于市场长期健康发展。
• 三大攻坚战（防范风险、精准扶贫、污染防治）将优先推进，尤其是防范化解重大风险，对金融行业有利。

2. 历史经验证明两会催化市场节奏但不改变市场方向

• 2001年以来，两会后一个月的市场方向与两会前一致的概率较高。
• 两会后市场节奏通常会加速，但方向变化较少。
• 2001年两会后科网泡沫见顶，市场进入调整期。
• 2003年两会后“五朵金花”表现突出，代表经济复苏。
• 2004年两会后市场表现分化，部分行业如煤炭、交通运输、银行受益。
• 2005年两会后市场进入新的改革周期，估值提升。
• 2007年两会后周期股爆发，但市场方向未发生根本改变。
• 2008年两会后市场受政策误判影响，持续下跌。
• 2009年两会后“4万亿计划”推动市场反弹。
• 2010年两会后电子与计算机行业因高成长性领跑。
• 2011年两会后传统周期股表现突出。
• 2013-2017年两会更多聚焦于结构性改革与创新驱动。

3. 行业视角看两会效应

• 两会前后领涨行业多为机械、钢铁、房地产、电子、国防、建筑、通信等周期与成长行业。
• 消费品在两会后一个月内领涨概率极低。
• 2018年两会前，银行股与上证50代表的核心资产受调整影响，而真成长行业表现更优。
• 餐饮旅游受益于消费旺季与美元指数下行，有色金属受益于通胀预期和价格上涨。

4. 上一个完整交易周复盘

• 2月5日-9日市场大幅调整，前期领涨的银行股与核心资产需时间消化恐慌盘。
• 中小板指与中证500跑赢沪深300，体现真成长行业优势。
• 餐饮旅游、有色金属成为领涨行业，反映市场对消费与通胀的预期。
• 中期仍推荐开工行情与去产能共振下的煤炭与钢铁行业，以及受益于水泥去产能的建材行业。
• 银行股具备长期配置价值。

总结

本次两会是关键时点，涉及高质量发展与改革开放主线，对市场节奏具有催化作用，但不会改变市场方向。行业表现与政策导向密切相关，周期与成长行业在两会后更可能领涨。同时，金融监管持续加码，财政与货币政策保持稳健，经济目标维持在6.5%左右。市场表现上，真成长行业更具优势，而传统周期股在特定政策背景下亦有表现机会。