投资策略报告：鉴古知今，两会前瞻，首次淡化经济增长的两会-20180225-太平洋证券-19页-1mb

报告摘要

鉴古知今，两会前瞻：首次淡化经济增长的两会总结

核心内容概述

本次两会召开处于多个重要节点，包括十九大报告发布的第二年、十三五规划承前启后的一年、改革开放四十周年以及十九届三中全会召开前夕。这使得“高质量发展”和“改革开放”成为两会的主线。此外，刘鹤主任在达沃斯论坛上提到的“新的改革开放举措”预计将在两会期间或之后启动。从政策导向来看，中国正从追求GDP增长转向更加注重经济结构优化、创新动力培育及防范重大风险，预计全年经济增速目标在 $6.5%$ 左右，M2增速预计为 $8.5% -9%$。

主要观点

两会对市场的影响
- 历史数据显示，两会通常会催化市场节奏，但不会改变市场方向。
- 2001年以来，两会后一个月的市场方向与两会前一个月基本一致，仅有5次发生逆转，概率约 $29%$。
- 两会后市场节奏将加速，尤其在会前上涨的年份，会后短期涨幅更大。
- 从行业角度看，节前领涨行业在两会后持续领跑的概率较低，而周期与成长行业更可能成为领涨主力。
政策导向与市场表现
- 两会的政策定调与行业景气度的匹配是影响市场表现的关键。
- 政策与业绩周期高峰的共振，往往成为市场上涨的主要动力。
- 货币政策和财政政策的调整对市场影响深远，但两会本身对政策转向的影响有限。
行业展望
- 周期行业：如机械、钢铁、房地产、电子、国防、建筑、通信等行业在两会后更可能领涨。
- 成长行业：存在业绩支撑的真成长行业，如中小板指、中证500，可能在两会后表现优于沪深300。
- 消费行业：在两会后一个月内领涨概率极低，因消费旺季通常在春季前，与周期品旺季预期错峰。
- 金融监管：金融监管加码可能性仍然较高，配合“积极财政政策+中性货币政策+强监管”的组合，继续维持市场稳定。
地方两会经济目标
- 各地经济目标增速大多下调至 $7.3%$ 左右，显示出经济工作重心转向新动能培育和存量结构优化。
- 房地产投资调控更强调差别化和分类调控，有助于稳定房价预期和房地产市场健康发展。
三大攻坚战
- 防范化解重大风险：有利于金融行业，尤其是银行，因估值与业绩同步提升。
- 精准扶贫：重点扶持农村地区，通过增加收入或降低生活成本，促进必需消费品市场发展。
- 污染防治：包括去产能和环保行业利好，传统行业龙头有望受益，环保相关行业如新能源、环保设备等亦有增长空间。