管中窥豹之原油需求篇（三）_鉴古知今_欧洲需求复苏持续性可期_16页_1mb

欧洲原油需求复苏分析总结

核心内容

本文分析了1965年以来欧洲原油需求的周期性表现，并结合2017年的数据，探讨了当前欧洲原油需求的复苏趋势及未来前景。

主要观点

• 周期性规律：欧洲原油需求经历了4个完整的周期，复苏期通常至少持续4年，第3年表现最佳。2015年欧洲原油需求开始复苏，预计将在接下来1至2年持续。
• 经济与需求同向性：欧洲原油需求增速与GDP增速呈良好同向性，尤其在石油危机期间，需求下滑幅度远超经济下滑，显示油价对需求的显著抑制作用。
• 季节性表现：欧洲原油需求的季节性高峰在8至9月，但需求同比增量变化在下半年更为显著，9至10月季节性回落之后，年末需求重新回升。
• 2017年需求表现强劲：2017年5月起，欧洲原油需求明显加速，OECD国家需求增量达到164.8万桶/天，远高于过去6年同期的-72万桶/天。
• 机构预测调整：初期机构对欧洲需求预测较为悲观，但随着欧元区Markit PMI数据持续走高，机构不断上调需求预测。
• 高频指标支持需求强劲：8月欧洲柴油月差加速上行，9月维持高位，表明需求强劲；同时，第三季度欧洲油品库存持续走低，进一步验证了需求良好。
• 成品油需求增长：2017年6月，欧洲四大成品油需求创近6年新高，柴油为主要增长动力。

关键信息

• 需求复苏期定义：以原油需求同比增速为正值的年份定义为需求复苏期。
• 历史周期数据：
  • 1965-1974年：需求增长期
  • 1974-1975年：需求萎缩期（石油危机）
  • 1975-1983年：需求增长期
  • 1983-1993年：需求萎缩期
  • 1993-2006年：需求增长期
  • 2006-2015年：需求萎缩期
  • 2015年至今：需求复苏期
• 2017年数据亮点：
  • 2017年5、6月OECD国家原油需求增量均值为164.8万桶/天，远高于过去6年同期的-72万桶/天。
  • 2016年欧洲原油需求正增长经济体占比达到85.7%，表明复苏趋势明显。
  • 2017年6月，欧洲四大成品油需求创近6年新高，柴油为主要增长动力。
• 需求与库存关系：第三季度欧洲油品库存持续走低，显示需求强劲。

历史周期对比

• 1974至1975年：需求萎缩期，伴随石油危机和全球性金融危机，复苏期为4年。
• 1980至1983年：需求萎缩期，伴随第二次石油危机和全球性金融危机，复苏期为9年。
• 1993年：需求萎缩期，伴随欧洲汇率危机，复苏期为5年。
• 1999至2000年、2002年：需求萎缩期，伴随亚洲金融危机和互联网泡沫破灭，复苏期为4年。
• 2007至2014年：需求萎缩期，伴随次贷危机和欧债危机，复苏期已恢复2年，2017年为第3年。

结论

从历史周期和2017年表现来看，欧洲原油需求的复苏趋势明确，且具有持续性。当前的强劲需求表明，欧洲经济正逐步走出低谷，未来1至2年需求增长有望继续。同时，需求的季节性表现和高频指标也支持这一判断，为市场提供了积极的信号。