20240905-中泰证券-固德威-688390.SH-固德威24年半年报点评_业绩承压_静待库存修复+新兴市场拓展放量_4页_244kb

固德威24年半年报总结

核心内容概述

固德威（688390.SH）于2024年9月5日发布了其2024年半年报，报告显示公司上半年业绩承压，主要受到欧洲市场需求波动及产品结构变化的影响。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为随着欧洲市场库存修复及新兴市场拓展加速，公司未来业绩有望逐步改善。

主要财务数据

营收与利润表现

• 2024年上半年营收：31.48亿元，同比下滑17.5%
• 2024年上半年归母净利润：-0.24亿元，同比下滑103.2%
• 2024年Q2营收：20.22亿元，同比下滑3.5%，环比增长79.5%
• 2024年Q2归母净利润：0.05亿元，同比下滑98.8%，环比增长117.3%
• 毛利率：22.8%，同比下滑12.8个百分点
• 净利率：5.6%，同比下滑6.2个百分点

2024-2026年盈利预测

资产负债情况

• 总负债：2024E为4,539百万元，2026E为6,068百万元
• 资产负债率：2024E为57.9%，2026E为55.7%
• 流动比率：2024E为1.3，2026E为1.5
• 速动比率：2024E为0.8，2026E为0.9
• 存货：2024E为2,289百万元，2026E为3,398百万元
• 应收账款：2024E为723百万元，2026E为1,094百万元

现金流量表现

• 2024E经营活动现金流：546百万元
• 2024E投资活动现金流：-264百万元
• 2024E融资活动现金流：-139百万元

主要观点

业绩承压原因

1. 欧洲市场需求下滑：欧洲市场库存偏高，导致公司出货量大幅减少，影响了整体营收表现。
2. 产品及市场结构变化：公司产品结构调整，影响了盈利能力。
3. 期间费用增加：费用绝对值同比上升，导致期间费用率提升10.1个百分点。

业务亮点

1. 户用分布式光伏系统出货快速增长：2024年上半年出货404MW，接近2023年全年水平，预计后续将推动业绩增长。
2. 新兴市场拓展放量：公司加快在新兴市场的布局，有望在需求增长中获得增量弹性。

未来展望

1. 库存修复预期：随着欧洲市场库存逐步恢复合理水平，排产和新订单预计增加，公司业绩有望呈现前低后高的趋势。
2. 产品延伸与业务拓展：公司计划通过产品延伸和业务拓展进一步提升市场竞争力。

关键信息

业务结构

• 逆变器销量：2024年上半年共出货27.9万台，其中并网逆变器占比92%，储能逆变器占比8%。
• 境外销量占比：56%（15.5万台），境内销量占比44%（12.3万台）。
• 储能电池销量：约131.86MWh，同比下滑45%。

投资评级说明

• 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 需求不及预期：全球光伏市场需求波动可能影响公司业绩。
• 市场拓展不及预期：新兴市场拓展进度可能低于预期。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本控制。

总结

固德威2024年上半年业绩承压，主要受欧洲市场需求疲软及产品结构变化影响。尽管短期表现不佳，但公司积极拓展新兴市场，并推动户用分布式光伏系统出货增长，预计未来业绩将逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司在库存修复和新兴市场拓展的推动下，具备良好的增长潜力。