20210422-天风证券-喜临门-603008.SH-21Q1超预期_聚焦家居主业_自有品牌零售业务成增长主力_3页_757kb

喜临门（603008）总结

核心内容

喜临门在2021年第一季度（21Q1）业绩表现超预期，收入和净利润均实现大幅增长。公司聚焦于家居主业，尤其是床垫和沙发产品，通过线上线下渠道拓展和品牌强化，推动销售规模持续提升。

21Q1财务表现

• 收入：21Q1实现收入12.5亿元，同比增长72.5%，较2019年同期增长49.1%。
• 净利润：21Q1实现归母净利8448.7万元，同比增长255.6%，较2019年同期增长259.9%。
• 扣非归母净利：4356.0万元，同比增长170.3%，较2019年同期增长134.7%。
• 毛利率：34.5%，较20Q1提升12.9个百分点，较19Q1提升3.2个百分点。
• 净利率：7.8%，较20Q1提升15.3个百分点，较19Q1提升4.7个百分点。

增长驱动因素

1. 聚焦主业：2020年公司剥离了影视业务，重新聚焦家具主业，特别是床垫和沙发领域。
2. 线下门店布局：截至2020年，公司拥有3643家门店，其中喜临门、喜眠、M&D、夏图门店数量分别为2340/800/450/53家，2020年净增加门店643家。
3. 线上渠道拓展：公司在天猫、京东、苏宁等平台开设自主品牌旗舰店或自营店，实现线上消费群体的全面覆盖。
4. 产品差异化：公司核心床垫产品以“保护脊椎”为定位，具有抗菌、防螨等特性，树立了专业化的品牌形象。
5. 沙发品类协同：2016年推出可尚系列沙发，2017年收购M&D品牌，进一步丰富产品矩阵，满足一站式购物需求。

主要观点

• 业绩超预期：21Q1业绩显著高于市场预期，显示出公司业务转型和增长策略的有效性。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均实现大幅增长，表明公司在成本控制和产品附加值方面取得显著成效。
• 渠道拓展：线下门店加密与线上渠道整合营销，推动销售规模持续增长。
• 品牌建设：通过产品差异化和品牌专业化，增强了市场竞争力。
• 盈利预测上调：基于行业竞争格局优化和公司增长潜力，上调了2021-2023年的盈利预测，预计营业收入分别为69.8亿、84.9亿、102.3亿元，归母净利润分别为4.8亿、6.2亿、8.0亿元。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021E：营业收入69.8亿元，归母净利润4.8亿元，对应PE为20.8倍。
• 2022E：营业收入84.9亿元，归母净利润6.2亿元，对应PE为16.2倍。
• 2023E：营业收入102.3亿元，归母净利润8.0亿元，对应PE为12.5倍。

财务比率

• 毛利率：2021E预计为33.49%，较2020年略有提升。
• 净利率：2021E预计为11.57%，较2020年有所改善。
• ROE：2021E预计为12.24%，较2020年提升。
• ROIC：2021E预计为29.85%，显示公司资本回报能力增强。

费用情况

• 销售费用率：21Q1为21.4%，同比小幅提升2.3个百分点。
• 管理费用率：21Q1为5.0%，同比明显改善3.1个百分点。
• 财务费用率：21Q1为0.9%，同比降低2.3个百分点，主要因借款规模减小、利息支出减少。

风险提示

• 地产交付不及预期：可能影响销售和回款。
• 原材料价格大幅波动：可能影响成本和毛利率。
• 汇率波动：可能对公司的海外业务产生影响。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：25.38元。
• 目标价格：未明确。

财务摘要

总结

喜临门在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于其对家居主业的聚焦和线上线下渠道的拓展。公司通过差异化产品和品牌建设增强了市场竞争力，同时盈利能力显著提升。盈利预测上调，公司未来三年收入和净利润有望持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注地产交付、原材料价格波动和汇率波动等潜在风险。