2015年-数据局_清科：2015年新三板发展与投资研究报告_46页_1mb

报告摘要

2015年新三板发展与投资研究报告总结

核心内容概述

2015年新三板市场在政策支持和制度完善下持续发展，成为我国多层次资本市场的重要组成部分，主要服务于创新型、创业型、成长型中小微企业，发挥主板和创业板的“孵化器”和“蓄水池”作用。市场定位明确，挂牌企业数量和融资规模迅速增长，交易活跃度显著提升，吸引各类资本积极参与。

主要观点与关键信息

1. 新三板发展概况

发展历程：
- 2001年设立“股权代办转让系统”以承接退市企业。
- 2006年试点推出，聚焦于国家高新技术产业园的创新性企业。
- 2013年全国扩容，全国股份转让系统公司正式成立并发布业务规则。
- 2014年做市商制度上线，市场机制进一步完善。
市场定位：
- 新三板定位为扶持初创期企业，是多层次资本市场的关键一环。
- 企业估值低但成长性高，成为国内资本市场最后的价值洼地。
挂牌与融资情况：
- 2014年挂牌公司数量达1572家，同比增长342%。
- 融资额从8.59亿元增长至129.99亿元，定向发行是主要融资方式。
- 2015年3月13日新三板挂牌公司总数为2079家，与沪深市场相比具有显著的规模优势。
地域与行业分布：
- 北京、江苏、上海、广东为主要聚集地，高新技术产业发达。
- 制造业占比最高（56.17%），其次是信息技术服务业（22.9%）。
- 金融、物流、教育等行业在2013年扩容后逐渐显现。

2. 挂牌条件与流程

挂牌条件：
- 依法设立且存续满两年；
- 业务明确，具有持续经营能力；
- 公司治理机制健全，合法规范经营；
- 股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；
- 主办券商推荐并持续督导。
挂牌流程：
- 第一步：项目立项：选择券商、召开董事会及股东大会、申请试点资格。
- 第二步：初步尽职调查与股份改制：中介机构进驻，完成审计、法律调查、改制重组方案。
- 第三步：项目小组准备材料：复核相关文件，制作申报材料。
- 第四步：主办券商内核：审核材料并决定是否推荐挂牌。
- 第五步：报送申请材料：协会审查备案文件，最终报证监会核准，完成挂牌。
主办券商要求：
- 需具备证券承销与保荐、经纪、自营业务资格。
- 推荐业务无财务要求，但需满足五项兜底条款。
- 2014年推荐业务排名前五的券商为申银万国、齐鲁、广发、长江、中信建投。

3. 新三板投资交易制度

转让方式：
- 协议转让：通过点击成交和互报成交确认申报方式成交，最低报价股数为1000股。
- 做市转让：由2家以上做市商提供报价服务，成交原则为“价格优先、时间优先”。
- 竞价转让：仅适用于符合条件的挂牌公司，具体条件由全国股份转让系统另行制定。
交易规则：
- 转让时间为9:15-11:30、13:00-15:00，不设涨跌幅限制。
- 单笔申报最大数量不超过100万股，申报单位为1000股或其整数倍。
- 回转交易限制：投资者买入当日不得卖出，做市商买入当日可卖出。
- 申报效力：当日有效。
做市商制度：
- 做市商需持续发布双向报价，履行做市成交义务。
- 做市报价价差区间为[0, 5%]，库存股票需满足最低持有要求。
- 做市商间转让不纳入即时行情和指数计算，但成交量计入。

4. 新三板监管制度

信息披露要求：
- 适度信息披露原则，仅年报要求审计，临时报告需披露。
- 信息披露由主办券商监督，披露场所为指定网站。
监管措施：
- 有明确的退市和风险警示制度，挂牌公司若出现特定情形将被终止挂牌。
- 包括：成功上市、未按时披露年报/半年报、无法持续督导、清算注销等。

5. 新三板机会分析

低估值高成长：
- 新三板做市板块平均市盈率43.4倍，较2014年底涨幅超30%。
- 企业平均成长性为创业板的3倍、中小板的5倍。
交易量提升：
- 2015年3月27日，新三板交易额达17.16亿元，创历史新高。
- 九鼎投资、联讯证券等公司成交额超亿元。
VC/PE退出渠道：
- 新三板已成为VC/PE退出的重要平台，部分企业通过“Pre-新三板”投资策略实现高回报。
- 例如：达晨创投投资凯立德回报倍数为13.2倍，年化收益达71%。

6. 新三板挂牌成本

主要费用：
- 备案费3万元、委托备案费1万元、改制费约30万元、推荐费约70-100万元、督导费5-10万元/年。
- 地方政府补贴基本可覆盖挂牌成本。

7. 未来展望

制度红利：
- 做市商制度推动市场活跃，吸引更多投资者。
- 转板机制有望进一步完善，设立“绿色通道”或加快审核流程。
政策支持：
- 2015年初，新三板竞价交易、分层管理、转板试点等政策越发明朗，为市场注入活力。
- 2015年3月18日，新三板指数正式发布，提升市场透明度。

结论

2015年新三板市场在政策推动和制度完善下实现快速发展，挂牌公司数量和融资规模大幅增长，交易活跃度提升，成为中小企业融资和成长的重要平台。其低市盈率与高成长性特征吸引大量资本进入，为VC/PE提供退出渠道，同时推动企业完善治理结构、提升融资功能和股份流动性。未来，随着转板机制和交易制度的进一步优化，新三板有望成为多层次资本市场中更具活力的一部分。

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