20250303-东吴证券-山西汾酒-600809.SH-大单品势稳力强_越山海继往开来_3页_495kb

山西汾酒投资分析报告核心观点总结

公司概况与核心策略
山西汾酒（600809）在2025年春节营销中表现出色，线上全面铺开营销活动，曝光量超1亿人次，线下渠道动销增长居前。公司持续推动多价位产品布局，重点扶持玻汾、老白汾、青花20等单品，并通过升级产品和渠道下沉扩大市场覆盖。省内外市场协同发力，省内市占率接近80%，省外市场保持稳定增长。

产品结构与增长动力

• 玻汾：作为战略单品，公司控量并推动年轻化转型。
• 老白汾：全国化基因产品，通过运营升级和渠道下沉，增强宴席推广和终端渗透。
• 青花系列：青花20主打商务市场，青花20与青花30组合覆盖次高端和高端市场波动需求。
• 省外拓展：汾酒在省外以“控货挺价”策略蓄势待发，终端管理体系优化，持续获得渠道利润支持。

财务预测与评级
东吴证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为121亿、134亿、155亿元（此前预测为122亿、137亿、158亿元）。基于当前估值，给出21倍、19倍、16倍PE预测。公司被视为大酒企中成长性领先、抗波动能力较强的标的。

风险提示
报告提示的风险包括宏观经济走弱、行业紧缩政策、省外竞争加剧等可能导致业绩不及预期的情况。

投资建议核心
山西汾酒在多重挑战下仍保持增长动能，多产品线协同及全国化战略稳步推进，长期成长空间显著。