终止发行城投债的新特征-240405-国投证券-11页_914kb

国投证券城投债市场分析报告摘要（2024年4月）

一、注册情况：区县级城投融资需求旺盛

• 行政层级方面：区县级城投注册规模显著提升，达到3400亿元，前三层级排序为：省级（1464亿）、地级市（1464亿）、区县级（3400亿）。
• 区县级平台注册：预算收入50亿以下的平台注册规模提升226%，成为增长重点。
• 区域分布：浙江、山东、广东、重庆等地区县级平台注册活跃，而安徽、天津等地相对下滑。

二、审批节奏：弱资质平台反馈延长

• 反馈周期延长：交易所反馈周期延长至713天，较前值增加75天；DCM反馈周期则升至331天。
• 资质因素：整体来看，反馈时间随平台信用资质减弱而拉长，弱资质区县注册偏慢。
• 区域差异：四川、安徽、广东等地反馈时间增加，江苏审批节奏持续改善。

三、终止发行：规模续创新高

• 规模变动：3月终止项目规模环比上升至688亿元，是近两年来的新高水平。
• 区域聚焦：山东、江苏、湖南的终止项目数量及规模居前，多个区县级平台持续受累。
• 平台属性：一般预算收入低于50亿元的区县级城投债被终止概率较高，三个月平均72%被终止。

致监管趋势

• 注册需求旺盛与审批节奏放缓背离，表明融资政策趋严环境主导市场，弱资质区县级平台风险或被加速释放。