20260410-国金证券-一季度城投债注册额度保持高位_11页_1mb

报告摘要

2026年一季度，城投债市场呈现出注册额度放量、审批节奏放缓、终止规模低位的结构性特征。整体市场保持稳定，监管层通过政策支持保障城投平台借新还旧，维护再融资渠道通畅。

注册情况：城投平台注册额度明显上升，尤其以区县级平台为增长主力。整体注册规模低于过去三年同期，但显示出边际回暖趋势。
审批反馈：整体审批节奏有所放缓，其中DCM（债务融资工具）审批明显放慢，交易所审批略有提速。分行政层级来看，地级市审批放缓，区县级审批提速，尤其弱资质区县。
终止发行：终止项目规模维持低位，主要集中于浙江、四川、湖北三省，显示出市场发行的稳定性较强。

整体注册规模：2026年一季度注册规模为 1901亿元（交易所）和 1318亿元（DCM），合计 3219亿元，低于过去三年同期水平。
行政层级：
- 省级城投注册项目拟发行规模由 183亿元 上升至 290亿元。
- 地级市城投注册项目拟发行规模由 971亿元 上升至 1097亿元。
- 区县级城投注册项目拟发行规模由 901亿元 上升至 1832亿元，占三个月移动平均比重 50%。
区县资质：
- 预算收入在 50亿以下 的区县级平台注册规模由 211亿元 上升至 656亿元。
- 三个月移动平均比重由 33.9% 下降至 33.9%，显示弱资质区县仍是注册主力。
省份情况：
- 江苏、浙江、重庆注册规模显著上升，安徽、陕西、天津小幅下降。

整体审批节奏：审批整体放缓，其中DCM审批明显放慢，交易所审批略有提速。
DCM审批：
- 平均反馈次数为 2.5次，前值为 2.4次。
- 平均反馈天数为 48.8天，前值为 41.9天。
交易所审批：
- 平均反馈次数为 3.5次，前值为 3.8次。
- 平均反馈天数为 68.6天，前值为 71.8天。
发行方式与层级：
- 公募与私募城投公司债均呈现地级市放缓、区县级提速的特征。
- 地级市反馈时间增加，区县级反馈时间减少。
省份情况：
- 湖南、广东、北京审批效率提升，安徽延续审批提速。
- 山东、河南、福建审批反馈天数小幅拉长，山东延续审批放缓。
区县资质：
- 预算收入在 50亿以下 的区县平台反馈天数由 52.8天 下降至 49.4天。
- 预算收入在 50-80亿、80-100亿、100-200亿、200-300亿 的区县平台审批节奏均有提速。

数据来源：Wind、企业预警通、国金证券研究所。
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