> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投债市场分析总结（2026年一季度） ## 核心内容概述 2026年一季度，城投债市场呈现出注册额度放量、审批节奏放缓、终止规模低位的结构性特征。整体市场保持稳定，监管层通过政策支持保障城投平台借新还旧，维护再融资渠道通畅。 ## 主要观点 - **注册情况**：城投平台注册额度明显上升，尤其以区县级平台为增长主力。整体注册规模低于过去三年同期，但显示出边际回暖趋势。 - **审批反馈**：整体审批节奏有所放缓，其中DCM（债务融资工具）审批明显放慢，交易所审批略有提速。分行政层级来看，地级市审批放缓，区县级审批提速，尤其弱资质区县。 - **终止发行**：终止项目规模维持低位，主要集中于浙江、四川、湖北三省，显示出市场发行的稳定性较强。 ## 关键信息 ### 注册情况 - **整体注册规模**：2026年一季度注册规模为 **1901亿元**（交易所）和 **1318亿元**（DCM），合计 **3219亿元**，低于过去三年同期水平。 - **行政层级**： - 省级城投注册项目拟发行规模由 **183亿元** 上升至 **290亿元**。 - 地级市城投注册项目拟发行规模由 **971亿元** 上升至 **1097亿元**。 - 区县级城投注册项目拟发行规模由 **901亿元** 上升至 **1832亿元**，占三个月移动平均比重 **50%**。 - **区县资质**： - 预算收入在 **50亿以下** 的区县级平台注册规模由 **211亿元** 上升至 **656亿元**。 - 三个月移动平均比重由 **33.9%** 下降至 **33.9%**，显示弱资质区县仍是注册主力。 - **省份情况**： - 江苏、浙江、重庆注册规模显著上升，安徽、陕西、天津小幅下降。 ### 审批反馈 - **整体审批节奏**：审批整体放缓，其中DCM审批明显放慢，交易所审批略有提速。 - **DCM审批**： - 平均反馈次数为 **2.5次**，前值为 **2.4次**。 - 平均反馈天数为 **48.8天**，前值为 **41.9天**。 - **交易所审批**： - 平均反馈次数为 **3.5次**，前值为 **3.8次**。 - 平均反馈天数为 **68.6天**，前值为 **71.8天**。 - **发行方式与层级**： - 公募与私募城投公司债均呈现地级市放缓、区县级提速的特征。 - 地级市反馈时间增加，区县级反馈时间减少。 - **省份情况**： - 湖南、广东、北京审批效率提升，安徽延续审批提速。 - 山东、河南、福建审批反馈天数小幅拉长，山东延续审批放缓。 - **区县资质**： - 预算收入在 **50亿以下** 的区县平台反馈天数由 **52.8天** 下降至 **49.4天**。 - 预算收入在 **50-80亿**、**80-100亿**、**100-200亿**、**200-300亿** 的区县平台审批节奏均有提速。 ### 终止发行 - **整体终止规模**：2026年3月终止项目规模为 **47亿元**，环比上升。 - **终止数量**：由 **1个** 增加至 **7个**。 - **区县级终止规模**：占三个月移动平均比重 **65%**，显示区县级为终止项目主要来源。 - **省份情况**： - 终止项目主要集中在 **浙江、四川、湖北**。 - 浙江、湖北的地级市平台存在终止项目，浙江、四川的区县级平台存在终止项目。 ## 研究结论与建议 - 城投债市场在2026年一季度注册放量、审批放缓、终止规模低位，反映出市场稳定性增强。 - 注册放量和弱资质区县审批提速，是监管层为支持城投平台借新还旧、缓解债务压力所采取的措施。 - 当前城投化债处于 **2024—2026年三年攻坚期**，政策重心转向经营性债务风险处置，通过展期、降息、资产重组等方式缓释债务压力。 ## 风险提示 - **数据统计遗漏**：部分数据未被纳入统计，可能影响分析准确性。 - **数据量影响**：数据量少导致指标波动性较大。 - **信用事件冲击**：信用相关重大事件可能对市场产生负面影响。 ## 数据来源与联系方式 - **数据来源**：Wind、企业预警通、国金证券研究所。 - **联系方式**： - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼。 - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。 - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806。 ## 附图说明 - **图表1**：不同发行场所完成注册项目的计划发行规模。 - **图表2**：不同行政级别城投完成注册债券规模。 - **图表3**：交易所及银行间分不同预算收入区县级平台完成注册债券规模。 - **图表4**：不同省份城投债注册情况。 - **图表5**：不同省份及行政层级城投债注册情况。 - **图表6**：不同发行场所平均反馈次数。 - **图表7**：不同发行场所城投发债历经反馈平均天数。 - **图表8**：本月公募、私募城投债反馈情况。 - **图表9**：不同省份城投公司债反馈情况。 - **图表10**：与去年均值相比，不同省份城投公司债审批节奏。 - **图表11**：对应不同财政收入，区县级城投公司债融资反馈情况。 - **图表12**：交易所终止发行债券规模。 - **图表13**：交易所终止发行项目数量。 - **图表14**：地方预算收入50亿以下项目易被终止发行。 - **图表15**：对应不同区域终止发行情况。 ## 特别声明 - 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。 - 本报告中提及的证券或金融工具可能含有重大风险，价格、价值及收益可能波动，过往业绩不代表未来表现。