20230816-中国银河-德赛西威-002920.SZ-智能座舱+智能驾驶产品带动业绩稳步增长_抢跑汽车智能化_4页_348kb

德赛西威公司点评报告总结

核心观点
德赛西威发布2023年中报，Q2实现营收474亿元，归母净利润277亿元；上半年总营收同比增长362%，净利润增长1651%。智能驾驶业务成第二增长引擎，毛利率短期承压但未来有望回升。维持“推荐”评级，预计2023–2025年营收和净利润持续高速增长。

业务板块表现

• 智能座舱：营收同比增1857%，毛利率19.62%（同比降19.5pct）
• 智能驾驶：营收同比增8638%，毛利率17.01%（同比降61.5pct），成为关键增长点
• 网联服务及其他：营收同比增32534%，得益于低基数效应

增长驱动因素

• 新客户拓展至理想汽车、路特斯等，高算力域控制器实现量产
• 获得英伟达OrinX平台合作资格，技术领先优势显著
• 研发持续投入，产品迭代快（如舱驾融合、AR-HUD等）

经营优化

• 销售费用率持续下降（同比降0.29pct），有效对冲毛利率下滑
• 管理费用率优化，研发投入同比增366.9%（营收增速基本匹配）

风险提示

• 下游销量不及预期
• 原材料价格波动
• 地缘政治风险影响供应链

未来展望

• 营收与利润预测：2023–2025年营收为2063.6亿元、2631.7亿元、3196.8亿元，净利润分别为145.6亿元、187.0亿元、215.7亿元
• 技术与市场布局将推动长期增长，智能汽车产业链地位稳固

分析师评级

中国银河证券维持“推荐”评级，预计未来6–12个月股价表现优于基准指数。