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宏观点评总结

核心内容

2022年3月29日国常会与3月30日央行Q1例会的召开，释放出一系列稳增长政策信号，重点在于应对国内外复杂形势，特别是疫情和俄乌冲突带来的不确定性，以及避免房地产“硬着陆”的风险。整体政策基调强调“早出快出”、“积极作为”，确保政策落地，为经济提供更强支撑。

主要观点

1. 政策前瞻性强

   • 国常会首次提出“制定今年宏观政策时，对国内外环境变化已有前瞻考虑”，表明政策制定已充分考虑疫情和俄乌冲突的影响。
   • 央行Q1例会延续“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力判断，强调政策的前瞻性和主动性。

2. 全年增长目标明确

   • 国常会重申“咬定全年发展目标不放松”，预计全年GDP增速目标仍为5.5%左右。
   • 疫情对一季度GDP的拖累预计为1个百分点，显示1-2月经济“高开”后，3-4月可能“低走”。

3. 政策底已确认，经济底尚未形成

   • 政策底已现，经济底和市场底将逐步形成，但需时间。
   • 多次会议强调“稳定市场预期”，避免出台不利于市场预期的政策，显示出政策的稳定性。

4. 稳增长政策继续发力

   • “放水”政策：降准降息仍有空间，预计4月初可能降准，4月中旬可能降MLF和LPR。同时，扩信贷和结构性货币政策工具将被积极运用。
   • “放地产”政策：房地产市场面临“硬着陆”风险，需求端和供给端政策有望进一步放松，包括下调房贷利率、松绑限购限售、放松“三条红线”、设立房企救助机制等。
   • “放基建”政策：扩基建仍是重点，预计增速可达8%甚至更高。关注水利工程、轨道交通、能源基地、数据中心、城市更新等方向。
   • 制造业投资：保持高增长趋势，政策支持“增强制造业核心竞争力”和“保链稳链”。

关键信息

• 政策信号：国常会和央行Q1例会均强调政策的前瞻性和主动性，推动稳增长政策尽快落地。
• 房地产风险：3月30城房地产销售和土地成交面积继续下滑，房企违约风险上升，需警惕房地产“硬着陆”。
• 财政与货币工具：财政端继续强调专项债的使用，货币端强调降准降息和结构性工具的运用。
• 疫情冲击：3月疫情对消费冲击约3个百分点，对Q1GDP冲击约1个百分点。
• 政策节奏：稳增长政策将继续推进，但效果尚未显现，需关注后续政策的“早出快出”。

风险提示

• 疫情反复可能对经济造成进一步冲击；
• 政策力度是否足够有效仍存不确定性；
• 外部环境变化（如地缘政治冲突）可能影响政策执行和经济预期。

相关研究

• 《当前疫情对经济冲击几何？》（2022-03-24）
• 《政策底已现，经济底和市场底呢？》（2022-03-20）
• 《形势比人强一对3.16金融委会议的理解》（2022-03-16）
• 《对经济大超预期的几点理解》（2022-03-15）
• 《务实的进取—2022年政府工作报告6大信号》（2022-03-05）
• 《实质性放松开始，地产能否全面回升？》（2022-02-27）

图表说明

• 图表1：30大中城市商品房成交面积同比仍低，反映房地产市场持续承压。
• 图表2：百城土地成交面积显著低于历史均值，显示房地产投资低迷。

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