20220330-国海证券-央行一季度货政例会简评_内外困境交织_宽松取向不变_5页_487kb

央行一季度货政例会简评总结

核心内容

2022年3月30日，中国人民银行召开一季度货币政策委员会例会，会议公告体现了央行对当前国内外经济形势的审慎判断和稳增长政策的持续坚持。尽管面临疫情反复与地缘政治风险加剧等内外困境，货币政策仍保持宽松取向，以支持经济修复和实体经济的发展。

主要观点

1. 国内经济形势

• 疫情反复：首次在货政例会中提及国内疫情形势，表明疫情对经济修复构成实质性困扰。
• 经济修复受阻：多地防控政策升级，对服务业、消费及制造业等产生冲击，一季度经济数据大概率回落。
• “三重压力”升级：在原有“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的基础上，新增对疫情扩散和地缘政治风险的担忧。

2. 海外环境影响

• 地缘政治冲突：俄乌冲突持续升级，加剧全球“滞胀”风险，对供应链、能源和粮食价格造成冲击。
• 输入性通胀压力：全球能源和粮食价格上涨，对我国形成输入性通胀压力，限制货币政策空间。
• 外需回落：欧美经济增速放缓，我国“稳出口”难度加大，进一步影响稳增长进程。

3. 货币政策取向

• 稳增长为主：继续坚持“加大稳健的货币政策实施力度”，强化预期管理，支持实体经济。
• 宽松政策不变：货币政策保持宽松，但强调“主动应对”，推动结构性工具精准发力。
• 数量型工具为主：价格型工具操作空间受限，未来可能更多依赖数量型工具和结构性政策。

关键信息

投资主线建议

1. 稳增长板块：关注政策边际放松预期较强的地产和基建行业。
2. 后周期板块：关注涨价预期较强的煤炭和农林牧渔行业。
3. 景气成长板块：关注高景气细分领域，如光伏、医疗服务、绿电等。

政策工具运用

• 结构性货币政策工具：如普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具等，将发挥更大作用。
• 流动性管理：保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。
• 利率与汇率改革：进一步完善市场化利率机制，深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念。

风险提示

• 海外流动性收紧：美联储加息周期可能对我国货币政策形成压制。
• 经济失速下行：国内需求不足与外需回落可能进一步拖累经济增长。
• 疫情超预期恶化：疫情反复可能对经济和市场信心造成更大冲击。

例会表述对比（2021年Q4 vs 2022年Q1）

研究团队介绍

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验，十四届新财富策略研究入围。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。
• 陈婉好：侧重行业比较、国别比较及消费板块研究。
• 于方波：侧重专题研究、行业比较、流动性与投资者分析。
• 陈鑫宇：侧重专题研究与行业比较。
• 崔莹：侧重政策跟踪与分析、产业专题研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300涨幅10%~20%。
• 中性：相对沪深300涨幅-10%~10%。
• 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。

郑重声明

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