20230807-万联证券-东鹏饮料-605499.SH-点评报告_业绩表现超预期_第二曲线初显锋芒_4页_894kb

业绩表现：2023年上半年，东鹏饮料实现营收5460亿元（同比+2724%），归母净利润1108亿元（同比+4684%），扣非归母净利润990亿元（同比+3859%）。第二季度业绩增速进一步提升，显示公司增长动能强劲。

行业地位：公司在能量饮料市场销售量占比达40.86%，排名第一；销售额占比29.06%，排名第二，行业龙头地位稳固。

渠道建设：合作经销商数量达2796家，实现地级市全覆盖；销售终端网点从2022H1的50万家增至330万家（+32%）。全国区域收入占比由51.78%提升至54.84%，区域布局持续优化。

产品结构优化：核心产品东鹏特饮收入占比降至94.13%，其他饮料（包括咖啡、电解质饮料等）收入快速增长，占比提升至58.7%，第二增长曲线初具形态。

盈利能力：毛利率提升0.42个百分点至43.10%，净利率同比提升270个百分点至20.29%，受益于原材料价格对冲和费用管控。

展望：预计2023-2025年归母净利润分别为2100亿元、2591亿元、3196亿元，对应PE分别为35倍、28倍、23倍，维持“增持”评级。中长期战略聚焦全国化、渠道精耕和产品多元化。

风险提示：全国化拓展不及预期、成本下降不及预期、产品销售不及预期、食品安全风险等。