20230807-中国银河-东鹏饮料-605499.SH-2023年半年报点评_Q2业绩环比提速_积极培育第二曲线_4页_781kb

东鹏饮料（605499）2023年中报与投资分析报告摘要

核心观点

⭐ 证券研究机构：中国银河证券
⭐ 研报发布日期：2023年8月7日
⭐ 股票代码：605499
⭐ 首次/维持评级：推荐（维持）
⭐ 覆盖范围：饮料乳品

业绩概况

• 2023年H1财务表现：
  • 收入5460亿元（+272%），归母净利润1108亿元（+468%）；
  • 折合2023Q2单季：收入2696亿元（+300%），归母净利润611亿元（+490%）。

营收增长驱动因素

🔍 收入环比回升：受益于消费场景复苏、渠道拓展及低基数效应。

• 大单品表现：
  • 东鹏特饮收入同比增长244%，新品“补水啦”贡献高增长；
  • 渠道下沉加速，网点总数达330万，覆盖地级市100%；
  • 区域结构优化：华东、华中增速亮眼，西南、北方保持高增长。

盈利能力与成本控制

营收端与利润端

• 毛利改善： 毛利率42.8%（同比+0.5），PET瓶价格下跌抵消白糖上涨压力。
• 费用效率： 销售费用率下降至15.9%（YoY -0.05pct），规模效应支撑管理效率。

风险与成长看点

关键风险

• 行业竞争加剧、需求下滑、食品风险等。

新增长点

✅ 第二曲线潜力

• “补水啦”电解质水： 立足后疫情时代运动场景复苏，渠道政策支持，潜在国民品牌机会。
• “大金瓶”计划： 巩固下沉市场，带动区域需求验证。

投资建议

📈 调整盈利预测：

• 2023~2025年归母净利润预测分别为194.1亿、233.7亿、288.2亿元，同比增长348%/20.4%/23.3%；
• EPS分别为4.85元、5.84元、7.20元，对应PE从37X降至31X/25X。

💰 持续推荐，看好全国化布局+新品培育带来的业绩弹性。

作者与附加信息

分析师：刘光意
发布日期：2023年8月7日
评级定义：推荐（预计超越基准回报≥20%）

📊 主要财务比率：

📉 关键提示：地市级覆盖<→渠道下沉；大单品↓→毛利边际改善。

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