20240712-国联证券-东鹏饮料-605499.SH-Q2业绩超预期_渠道扩张及第二曲线亮眼_3页_236kb
报告摘要
东鹏饮料(605499) 总结
核心内容
东鹏饮料在2024年上半年业绩表现超预期，收入与净利润均实现显著增长，展现出强劲的发展势头。公司通过精细化渠道管理和多元化产品矩阵的布局，推动了业绩增长。同时，公司拟投资建设新生产基地，以支持未来销售规模的扩张。
主要观点
- 业绩表现超预期：2024年半年度业绩预告显示，公司预计实现收入78.60-80.80亿元，同比增长43.95%-47.98%；归母净利润16.00-17.30亿元，同比增长44.39%-56.12%；扣非净利润15.50-16.80亿元，同比增长56.49%-69.62%。其中，单Q2收入和净利润增长更为显著，归母净利率达到22.31%，高于2024H1的20.89%。
- 渠道扩张与产品创新：公司持续推进全国化战略，加强渠道管理与数字化建设，已拥有近400万个活跃终端网点。同时，全面实施“1+6”战略，电解质水新品表现亮眼，有望成为第二增长曲线。
- 新生产基地建设：公司计划在云南滇中新区投资10亿元建设“东鹏饮料集团昆明生产基地”，主要用于建设6条现代化高端饮料生产线，以满足西南区域市场需求，提升运营效率和竞争力。
- 盈利预测上调：基于公司在全国化进程和第二曲线的推进，分析师上调了盈利预期，预计2024-2026年营业收入分别为157.79/201.94/245.17亿元，同比增长40.10%/27.98%/21.40%；归母净利润分别为28.97/37.65/46.98亿元，同比增长42.02%/29.97%/24.78%。EPS预计分别为7.24/9.41/11.74元/股，3年CAGR为32.06%。
- 估值与评级：公司当前股价为225.99元，分析师维持“买入”评级，认为其第二曲线表现亮眼，具备向泛饮料平台转型的潜力。估值指标如市盈率、市净率及EV/EBITDA均呈下降趋势，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。
关键信息
财务数据摘要
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8505 | 11263 | 15779 | 20194 | 24517 |
| 营业收入增长率(%) | 21.89% | 32.42% | 40.10% | 27.98% | 21.40% |
| 归母净利润(百万元) | 1441 | 2040 | 2897 | 3765 | 4698 |
| 归母净利润增长率(%) | 20.75% | 41.60% | 42.02% | 29.97% | 24.78% |
| EPS(元/股) | 3.60 | 5.10 | 7.24 | 9.41 | 11.74 |
| 市盈率(P/E) | 62.8 | 44.3 | 31.2 | 24.0 | 19.2 |
| 市净率(P/B) | 17.8 | 14.3 | 12.5 | 10.7 | 9.1 |
| EV/EBITDA | 33.4 | 24.2 | 21.1 | 16.2 | 12.9 |
财务比率摘要
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.33% | 43.07% | 43.28% | 43.31% | 43.21% |
| 净利率 | 16.94% | 18.11% | 18.36% | 18.64% | 19.16% |
| ROE | 28.44% | 32.26% | 40.01% | 44.66% | 47.38% |
| ROIC | 64.84% | 50.80% | 150.42% | 117.54% | 161.73% |
| 资产负债率(%) | 57.33% | 57.01% | 48.86% | 50.81% | 51.33% |
| 流动比率 | 1.1 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.4 |
| 速动比率 | 0.6 | 0.9 | 0.7 | 0.7 | 0.9 |
风险提示
- 原材料价格波动
- 新品推广不及预期
- 市场竞争格局变化
结论
东鹏饮料凭借其渠道扩张、产品创新及生产基地建设，展现出良好的增长潜力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为其从能量饮料龙头向泛饮料平台转型的路径清晰，未来发展前景乐观。
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