20230421-国盛证券-三角防务-300775.SZ-2022_2023Q1归母净利润分别同比增长51.51_54.21__3页_537kb

三角防务 (300775SZ) 报告总结

财务表现

• 2022年全年：营收同比增长6006%，归母净利润同比增长5151%。整体毛利率同比下降0.46pct至46.2%，期间费用率同比下降10.8pct至5.28%，净利率同比下降18.8pct至33.29%，主要受资产减值和信用减值影响。
• 2023年第一季度：营收同比增长5394%，归母净利润同比增长5421%。毛利率提升9.6ppt至47.52%，净利率微增0.06ppt至33.14%，期间费用率大幅下降12.3ppt至26%，其中销售费率略增0.003ppt（因疫情影响因素），管理费率增0.045ppt（股权激励），财务费率降1.44ppt（利息收入增长）。

业务成长

• 核心领域：公司在航空模锻平台型企业中，产品应用于军机（如新一代战斗机、直升机）和军用航发（如高温合金涡轮盘、钛合金部件），2022年航空工业集团销售达176.3亿元，同比增长62.81%。商用航发合作与国产化进程将带来增长潜力。
• 在建工程：2023Q1建工程增长38.25%至25.6亿元，显示募投项目加速。储备项目包括飞机蒙皮智能制造、航空中小锻件等，以滚动发展模式扩展产品线。
• 下游需求：2022年末存货同比增长157.1%，经营性现金流增长137.4%，反映下游需求旺盛。

投资建议

• 盈利预期：预计2023-2025年归母净利润分别为908亿元、1247亿元、1656亿元，增长率分别为54.5%、43.7%、33.6%。对应的PE分别为21倍、16倍、12倍。
• 评级：维持“买入”评级，基于高成长性和行业龙头潜力。

风险提示

• 潜在风险：产能释放不及预期、储备项目进展延误或竞争加剧。可能影响整体增长。