20130618-安信证券-寻找不同模式下的优势企业_23页_1mb

建筑行业中期策略总结

核心内容

建筑行业在2013年整体呈现弱复苏态势，新签合同增速虽有反弹，但与历史高点相比仍有差距。由于宏观经济和固定资产投资增速放缓，行业利润增长受限。建筑企业需通过转型提升盈利能力，主要分为三种模式：品牌模式、资金模式和技术模式。

主要观点

• 弱复苏趋势：建筑行业整体弱复苏，主要受国内经济下行和房地产投资低迷影响。
• 业务转型需求：企业需向产业链前端发展，如设计咨询或整合整个产业链，以提升盈利能力和竞争力。
• 三种发展模式：
  • 品牌模式：强调设计与施工结合，品牌和人才是核心资产，代表公司有金螳螂、亚厦股份、广田股份和江河创建。
  • 资金模式：通过BT和类BT模式参与项目投资，代表公司有尚荣医疗和成都路桥。
  • 技术模式：专注于技术研发和创新，掌握核心技术，代表公司有中国化学和东华科技。

关键信息

品牌模式

• 行业背景：装饰装修行业蓬勃发展，市场需求和投入持续上升。
• 发展趋势：行业集中度提升，品牌成为企业发展的关键因素。
• 代表公司：
  • 金螳螂：龙头公司，ROE和ROIC表现优异。
  • 亚厦股份：设计施工一体化，盈利稳定增长。
  • 广田股份：具备较强的研发能力和市场拓展能力。
  • 江河创建：在装饰装修领域有较高市场份额。

资金模式

• 模式特点：通过BT和类BT模式进行项目投资，获取稳定的收入来源。
• 代表公司：
  • 成都路桥：BT模式代表，通过增发融资提升资金实力，投资收益持续增长。
  • 尚荣医疗：采用买方信贷模式，为医院建设提供融资支持，业务扩展迅速。

技术模式

• 行业特点：化工工程工艺复杂，技术要求高，资本和知识密集。
• 代表公司：
  • 中国化学：国内最大的化工工程总承包商，技术储备丰富，煤化工技术领先。
  • 东华科技：具备多项化工工程项目承包资质，市场份额提升空间大。
  • 中材国际：水泥工程领域龙头，技术优势明显。
  • 中工国际：提供多种专业工程领域的成套设备，技术实力强。

投资评级与首选股票

风险提示

• 经济下行：国内经济增速放缓，投资在国民经济中的比重下降。
• 房地产投资低迷：房地产成交回暖有限，新开工面积波动，影响整体投资信心。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，落后企业面临淘汰压力。

行业发展趋势

• 弱复苏持续：未来几个季度建筑行业将维持弱复苏态势。
• 技术与专业整合：国际顶级承包商向技术与专业整合方向发展，形成核心竞争力。
• 煤化工前景广阔：煤化工在成本和资源方面具有相对优势，成为国内化工产业的重要组成部分。

总结

建筑行业整体呈现弱复苏，企业需通过品牌、资金和技术模式的转型来提升盈利能力和市场竞争力。品牌模式以设计施工一体化为核心，资金模式以BT和类BT项目为主，技术模式则依赖核心技术的研发和应用。在当前经济环境下，具备较强技术实力和品牌影响力的公司更具发展潜力，如中国化学和东华科技，而尚荣医疗和成都路桥则在资金模式中表现突出。