20240912-中泰证券-上海沿浦-605128.SH-获多个李尔系座椅骨架定点_骨架业务成长性再强化_4页_1mb

上海沿浦公司点评总结

公司动态
最近上海沿浦发布了公告，披露近期已收到6家客户的定点通知书，项目生命周期长达4至6年，预计最终贡献约235亿元营收。

业绩驱动因素

• 获得李尔系多个座椅骨架项目的定点，支持公司在小鹏、赛力斯、比亚迪等车型上提供配套；
• 2023Q2起盈利已见好转，主要因多个项目超预期和新订单落地；
• 加码新业务，如集装箱座椅业务正逐渐发力，成为新的增长点。

行业分析

• 乘用车座椅市场前景广阔，预计到2025年国内市场规模将达1500亿元；
• 市场格局集中，CR5份额超过85%；
• 随着整车产业链优化，叠加新势力青睐本土配套，国产替代加速。

技术与先发优势

• 座椅骨架占座椅成本比例高，为长期成长提供基础；
• 公司多年深耕并积累了良好的客户评价，助力新业务发展。

盈利预测与评级
机构预测公司2024-2026年归母净利润将分别达到14亿、23亿、32亿元，同比增长54％、61％、40％；
估值：动态PE从2024年的22倍降至2026年的10倍；
维持“买入”评级，看好公司长期潜力。

风险提示

• 客户需求变化风险、新业务推进不达预期、原材料成本上升。

摘要
上海沿浦近期获多个大型整车厂定点，覆盖座椅骨架领域，有望在新势力车型中进一步扩大市场份额，验证其技术能力及供应链经验。骨架领域长周期订单具备持续性，从tier2升级tier1为成长提供了扩展空间。盈利拐点出现后，公司借助现有客户与新业务的市场份额拓展正加速财务表现边际改善。叠加本土供应链趋势下对国产替代的期待，以及新产品单车用量提升带来的估值提升逻辑，维持“买入”评级。