20220619-国海证券-转债市场跟踪_沪深交易所修改规则深度解读_22页_2mb

可转债市场跟踪报告总结（2022/06/19）

核心内容

沪深交易所于2022年6月17日发布《可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》及《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》，旨在加强对可转债市场的监管，防范过度投机炒作行为。新规包括设置涨幅与跌幅限制、增加异常波动信息披露、提高投资者准入门槛、标识最后交易日证券简称首字母为“Z”等措施。

主要观点

1. 新规目的与意义
   新规旨在防止过度投机炒作，维护市场秩序，提升转债市场流动性与合理定价能力。通过限制单日涨跌幅度、提高交易门槛、增加信息披露等手段，防止少数投资者操纵市场价格，保护中小投资者。

2. 对市场流动性的影响
   新规对市场流动性冲击较小，因为大部分成交额仍由正常估值转债贡献。即使高估转债的成交额有所减少，整体市场成交额依然保持高位。

3. 对高估转债的影响
   高估转债的交易可能受到一定冲击，其近期大幅上涨行情可能终结。根据国海金工“风向标”估值体系，高估转债表现优于低估转债，但随着新规实施，这一趋势可能逆转。

4. 市场数据表现

   • 中证转债本周涨跌幅为0.96%。
   • 表现较好的策略包括消费板块组合（1.90%）、机构定价权组合（1.78%）、新能源链组合（1.70%）。
   • 表现较差的策略包括风向标组合（0.60%）、双低组合（0.72%）、低价转债组合（0.94%）。
   • 风向标估值指数本周上涨1.73%，偏债型估值指数上涨1.23%，偏股型估值指数上涨1.71%。

关键信息

• 高估转债定义：价格高出国海金工风向标定价30%以上的转债被视为高估转债，不建议投资。
• 异常波动监管：新规提高了异常波动的监管力度，有助于市场平稳健康发展。
• 投资者门槛：新参与投资者需满足10万元以上资产量和2年以上交易经验。
• 估值变化：风向标估值指数持续上涨，显示市场整体估值水平提升。

风险提示

• 市场风险：转债是含权类资产，与一般债券存在差异，投资有大幅回撤的可能。
• 策略风险：本文所呈现的策略基于历史数据，未来市场变化可能导致策略失效。

市场数据

• 成交金额：2022年6月6日至6月17日，市场整体成交额在1500亿元至1850亿元之间波动。
• 价格分布：市场转债价格主要集中在90-150元区间，其中大于150元的转债数量逐渐增加。
• 组合收益：消费板块组合、机构定价权组合、新能源链组合表现较好，而风向标组合、双低组合、低价转债组合表现较差。

新发转债情况

• 近期新发转债：包括中辰股份、瑞鹄模具、通裕重工、浙商证券、上能电气等，发行规模从4.2亿元至70亿元不等。
• 方案进展：部分转债已进入申购阶段，部分已上市。

条款跟踪

• 赎回条款：多个转债已触发赎回条款，如天铁转债、英科转债、远东转债等。
• 回售条款：部分转债已触发回售条款，如永东转债、大族转债、众兴转债等。

总结

本次转债交易规则的修改，旨在提升市场稳定性与合理定价能力，防范过度投机炒作行为。新规对市场流动性影响较小，但可能对高估转债产生冲击，使其上涨行情终结。市场数据表明，高估转债在近期表现优于低估转债，但随着新规实施，这一趋势可能逆转。投资者应关注市场变化，合理评估投资风险，选择适合自己的投资策略。