> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多晶硅期货合约规则修改总结 ## 核心内容 广期所于2026年4月1日发布通知，对多晶硅期货合约规则进行调整，主要包括交割规则、持仓限额及流动性政策的修改。此次调整旨在提升市场流动性、抑制过度投机，并适应光伏行业技术转型和市场变化趋势。 ## 主要观点 1. **交割规则调整** - 原基准交割品（电子二级多晶硅）变为替代交割品，升水基准交割品2000元/吨。 - 原替代交割品（电子三级多晶硅）变为基准交割品。 - 颗粒硅被正式纳入基准交割品，预计未来可参与交割。 - 新交割规则适用于PS2704及以后合约。 - 交割品来源更加多元化，覆盖当前产量的90%。 2. **持仓限额修改** - 自PS2606合约起，持仓限额调整为： - 一般月份：单边持仓总量 > 6万手时，限额为总持仓的5%；≤6万手时，限额为3000手。 - 交割月份前1个月第10个交易日后，持仓限额为500手。 - 交割月份持仓限额为100手。 - 通过限制持仓，交易所试图降低市场投机风险，缓解交割压力。 3. **流动性放宽** - 交易指令每次最小开仓下单数量由10手降至5手，平仓仍为1手。 - 交易手续费由万分之五降至万分之二点五，日内平今仓同样适用。 - 保证金比例调整为13%（PS2606-PS2703）和15%（PS2604、PS2605）。 - 流动性提升有助于市场参与度提高，增强合约活跃度。 4. **基本面分析** - **供给端**：通威自1月下旬停产，其他企业增产，但整体产量下降至8-9万吨。4月预计产量为7.6万吨，后续可能因通威复产而逐步回升。 - **需求端**：出口退税取消及银价上涨导致组件成本上升，全年需求预期下滑。预计2026年中国新增光伏装机190GWac，组件需求237.5GW。 - **库存情况**：截至3月底，多晶硅全行业库存预计超过60万吨，库存天数超6个月。库存高企，短期内现货价格难有反转。 5. **市场策略建议** - 单边策略：关注逢高沽空机会。 - 套利策略：关注PS2605-PS2606反套机会。 - PS2703-PS2704月差若小于1800元/吨，存在无风险套利机会。 ## 关键信息 - **交割品变化**： - 块状硅交割标准由电子二级转向电子三级，颗粒硅作为新基准交割品加入。 - 电子三级多晶硅贴水12000元/吨，颗粒硅未设贴水，性价比更高。 - 交割品来源广泛，覆盖当前产量的90%，交割资源充足。 - **市场影响**： - 交割规则变化符合光伏行业N型技术路线的发展趋势，提升期货与现货的匹配度。 - 颗粒硅无需提供样芯，有利于交割流程简化，但交割货源仍以协鑫科技为主。 - 由于库存高企，即使供需双减，全年去库幅度有限，现货价格反转动能不足。 - **图表说明**： - 图表1：展示了交割规则修改前后多晶硅交割品的质量要求变化。 - 图表2：显示了持仓限额制度修改前后的对比。 - 图表3和图表4：提供了多晶硅工厂及硅片企业原料库存数据。 - 图表5：展示了2026年光伏产业链月度供需平衡表，显示供需波动情况。 ## 风险提示 - **政策风险**：出口退税取消、反垄断政策变化等可能对市场产生影响。 - **需求风险**：光伏产品需求可能进一步下滑，影响多晶硅价格走势。 - **市场波动**：库存高企背景下，价格反转存在不确定性。 ## 结论 本次多晶硅期货合约规则修改是顺应光伏行业技术转型和市场趋势的重要举措，旨在提升市场流动性、优化交割机制，并更好地反映现货市场实际情况。然而，当前行业仍面临库存压力大、需求疲软等挑战，短期内价格反弹动能不足，建议关注逢高沽空及反套策略机会。 --- **资料来源**：广期所、SMM、东证衍生品研究院