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国泰君安期货能源化工合成橡胶周度报告：丁二烯坚挺与顺丁橡胶基本面综述

一、丁二烯基本面

• 价格与供需：丁二烯近期价格维持在较高区间（11300–11400元/吨），核心逻辑为供需双旺。产量保持高位，需求端四大下游利润景气，带动补库需求，库存压力下降。
• 成本支撑：丁二烯成本构成中，原料价格支撑对产区联动不强，且产能扩张（2024年新增48万吨）需关注裕龙石化装置投产进度。
• 短期走势：期价震荡上行，价格中枢小幅上移，关注市场库存与需求边际变化。

、顺丁橡胶基本面

• 产量与产能扩张：受原料丁二烯成本支撑，顺丁橡胶开工率回升，民营装置加速复产。2024年产能增至198万吨，但新增装置投产节奏放缓。
• 需求与替代：下游天然橡胶与合成橡胶价差扩大时，山东民营轮胎企业有增加替代性采购的行为，替代需求对市场影响不容忽视。
• 库存变化：目前库存中性偏松，累库不明显，但长期供需增速差距有所拉大，价格支撑逐步减弱。

、期货与交易逻辑

• 顺丁橡胶期货估值：盘面支撑区间在13400–13600元/吨，若主力合约升水估值下沿或形成抛盘压力。
• 交易策略：短期供需博弈预计支撑反弹，价格维持静态估值区间运行。需重点追踪上下游价差变化。
• 合成橡胶与天胶联动：
  • 当合成橡胶价高于天然橡胶时，替代需求增强（每月1–1.5万吨），利好顺丁；
  • 当价格低于天胶时，价差收紧导致替代需求减少。

三、风险与展望

• 风险点：宏观事件冲击（地缘政治、疫情等）、油价波动、国内新增产能未达预期。
• 长期趋势：2025年起国内新增产能充足，供需基本面对橡胶类品种形成较大压力，但从当前供需结构看，顺丁短期有支持，建议关注交易区间及驱动因素切换。

结论
合成橡胶近期维持供需两旺阶段，价格有试探上行空间，但需防范后期替代减弱及上游成本支撑逐步削弱。期货交易需结合盘面结构以及原料动态进行操作。