20230617-国金证券-招商蛇口-001979.SZ-首单定增获批_有望增厚优质土储_4页_821kb

招商蛇口资产重组与盈利预测摘要

核心事件

招商蛇口公告称，公司拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团24%股权及招商局持有的招商前海实业28.9%股权，并配套募资不超过85亿元的申请获得证监会批准。这是自2022年11月监管允许涉房上市公司进行股权融资后的首单重组项目。

关键财务影响

1. 土储提升：收购后南油集团将成为全资子公司，招商蛇口对招商前海实业的权益比例从8.31%增至89.99%，提升约1100%；
2. 资产协同：通过招商前海实业间接持有前海自贸股权，获得约806万平方米土地使用权，主导前海妈湾片区建设开发。

经营表现

• 销售业绩：2023年1-5月签约额同比增长764%，增速远超行业平均；
• 土地储备：新增19个项目，总建面193万㎡，总地价315亿元；
• 财务预测：维持2023-25年EPS预测为5.50/6.52/7.17元；
  • 归母净利润分别为659亿/1065亿/1400亿元；
  • 对应PE分别为158/98/74倍；
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 房地产销售持续低迷；
• 竣工不及预期。

附录：财务摘要

• 2022年毛利率80.7%，净利率23%；
• 2025年预计营业收入同比增长11.4%，净利润增速31.4%；
• 总资产收益率2025年预计为4.68%。