20181023-西南证券-招商蛇口-001979.SZ-三季度业绩高增长_静待优质土储变现_5页_1mb

招商蛇口2018年三季报点评总结

核心内容

招商蛇口在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，公司整体盈利能力显著提升，同时在销售和土储方面也有积极表现。报告指出公司未来仍有较大增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩高增长：2018年前三季度，招商蛇口实现营业收入337.8亿元，同比增长25.8%；归属于上市公司股东的净利润82.8亿元，同比增长114.4%。其中，三季度单季实现结转毛利49.4亿元，同比增长138.7%；归母净利润11.6亿元，同比增长351.5%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率提升14.6个百分点至41.2%，为行业较高水平，主要得益于高毛利项目集中进入结转周期及项目结算单价提高。
• 投资收益显著增长：联合营项目带来投资收益10.5亿元，同比增长398.6%，增厚公司业绩。
• 销售表现强劲：前三季度累计销售金额达1162.6亿元，同比增长49.0%，完成全年计划销售额1500亿元的77.5%；销售均价为20893.6元/平米，同比增长9.8%。
• 土储持续扩充：公司前三季度新增58个项目，比去年同期多21个，新增计容建面1001.8万方，同比增长81.1%；拿地总价约813.6亿元，同比增长28.7%。通过收购招商漳州78%的股权，公司进一步增强了土地储备及社区开发运营实力。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.81元、2.31元和2.80元，当前股价对应PE分别为10倍、8倍和6倍。公司未来成长性良好，估值合理。
• 现金流状况改善：经营活动现金流净额在2018年三季度显著提升至20090.17亿元，显示公司运营效率提高。
• 财务指标稳健：公司资产结构合理，负债率控制在72.11%-72.96%之间，流动比率和速动比率均保持在安全范围内，股利支付率逐步下降，显示公司分红能力增强。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 销售增长或低于预期
• 园区地产协同效应持续性或不强

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

总结

招商蛇口在2018年三季报中展现出良好的业绩表现和强劲的销售增长，毛利率提升显著，投资收益大幅增长，同时积极扩充土储，提升公司整体实力。公司未来业绩有望继续增长，维持“买入”评级。投资者需关注销售增长及园区地产协同效应等潜在风险。