20180114-东吴证券-非银金融行业周报_券商蓄势反弹_关注保险价值率提升_13页_667kb

非银金融行业周报总结

核心内容概述

本周非银金融行业整体呈现反弹趋势，券商与保险板块表现尤为突出。报告指出，券商板块估值接近历史底部，政策面释放积极信号，行业集中度持续提升，龙头券商具备明显优势。保险板块在经历充分回调后，短期存在反弹机会，长期价值转型趋势明确，新业务价值率有望提升。

主要观点

券商板块

• 看多一季度反弹行情：券商板块估值触底，政策面释放正面预期，市场预期改善，建议关注反弹机会。
• 估值安全边际充足：大型券商当前估值水平（约1.3x2018PB）接近历史底部，且具备坚实的净资产和盈利能力（ROE牛市突破20%，熊市也有6%-8%）。
• 监管释放创新信号：跨境业务试点重启、场外期权发展及监管重启创新业务评估调查，均释放出稳中求进的监管导向，政策面压力有所缓解。
• 行业集中度提升：券商行业集中度持续提升，龙头券商如华泰证券在经纪业务中市占率保持在7.6%以上，具备竞争优势。
• 推荐华泰证券：作为券商龙头，华泰证券在综合服务能力与产业资源储备方面表现突出，被首推为投资标的。

保险板块

• 回调充分，短期反弹可期：保险股因“开门红”预售保费超预期负增长而估值回调，但行业长期逻辑依然稳健，建议把握短期反弹机会。
• 价值转型提升新业务价值率：保障型产品占比提升，储蓄型产品价值率小幅提高，预计整体新业务价值率将提升，NBV增速有望显著优于保费增速。
• 关注中国平安：中国平安作为保险价值龙头，具备较强的代理人沉淀优势，未来NBV增长潜力较大，当前估值仍有提升空间。
• 风险提示：寿险保费持续下滑及长端利率快速下行可能对保险行业产生压力。

关键信息

本周市场表现

• 上证综指：上涨2.56%
• 金融行业指数：上涨2.35%
• 证券行业指数：上涨3.04%
• 保险行业指数：上涨0.06%
• 多元金融指数：上涨1.86%
• 互联网金融指数：上涨2.09%

政策与市场动态

• 保监会下发首批罚单：针对交银康联人寿、农银人寿和长城人寿存在现金价值计算不合理等问题。
• 首家科技保险公司成立：太平科技保险股份有限公司获批开业，注册资本5亿元。
• 保单贴现业务试点管理办法征求意见：将保单贴现分为普通贴现和重疾贴现，拟施行期限为2年。
• 证监会引进高端专业人才：强调战略思维、国际视野，推动资本市场服务国家战略。
• 叫停券商资管及私募基金委贷业务：证监会窗口指导叫停相关业务，基金业协会停止对投贷款项目的集合计划备案。
• 多家信托公司暂停股票配资业务：包括“3:2:10”等模式，降低配资杠杆比例。

地方AMC获批

• 银监会批复五家地方资产管理公司，包括贵州省、辽宁、黑龙江、甘肃、安徽等地的AMC。

风险提示

券商板块

1. 市场成交量持续低迷
2. 监管持续趋紧抑制行业创新

保险板块

1. 寿险保费持续下滑
2. 长端利率触顶后快速下行

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