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保险板块反弹有望持续 券商板块关注龙头

核心内容

本报告为非银金融行业周报（1.8-1.12），主要分析了券商与保险行业上周的市场表现、行业动态及投资建议。

主要观点

1. 市场表现

• 上周A股市场延续反弹趋势，沪指实现“十一连阳”，全周上涨1.1%，收于3428.94点。
• 行业方面，券商板块全周上涨0.26%，保险板块全周上涨4.05%。
• 多数券商和保险个股上涨，其中华泰证券涨幅最大，达6.41%；中国平安涨幅也较为显著，达4.96%。
• 券商板块估值处于历史较低水平，具备配置价值。

2. 证券行业动态

• 市场与业务情况：A股市场持续反弹，日均股基成交额为4980亿元，与前一周持平，较去年同期增长显著。两融余额连续六周上升，风险偏好提升，沪深300指数上涨2.08%，进一步利好券商自营业务。
• 资管业务受限：证监会要求券商资管计划不得投向委托贷款或信贷资产，这是对银监会“去通道”政策的呼应，监管趋严。但该政策对券商资管业务整体冲击有限，因新增委托贷款规模萎缩，存量业务逐步减少，券商资管更多转向标准化产品。
• 跨境业务试点：华泰证券与国泰君安获准开展跨境业务，业务规模不得超过净资本的20%。这体现了监管层“扶优限劣”的思路，有利于提升市场集中度，强化龙头券商优势。

3. 保险行业动态

• 市场与业务表现：保险板块在上周强势反弹，主要得益于市场风格在春季躁动行情中坚守价值主线。险企调整产品结构，保障型与储蓄型产品价值率提升，高价值健康险保费增速恢复高增长，新业务价值率与内含价值率有望进一步改善。
• 估值与盈利：当前保险行业PEV仍处于较低水平，尚未达到合理估值区间，同时国债收益率高位运行，保险行业盈利释放空间较大，长期投资逻辑较为完善，反弹有望持续。

关键信息

1. 市场数据

• 上证综指：全周上涨1.1%，收3428.94点
• 深证成指：全周上涨1.05%，收11461.99点
• 券商板块：全周上涨0.26%，证券指数收于7718.3点
• 保险板块：全周上涨4.05%，保险指数收于2499点
• 两融余额：截至1月11日，两融余额为10337.75亿元，环比增加170.56亿元
• 新增股票质押：8.49亿股，市值116.62亿元，融资规模40.82亿元

2. 券商业务亮点

• IPO承销：上周券商共承销8家公司的股权，总金额达104.52亿元，其中中信建投和华泰联合募资规模最大。
• 估值情况：广发证券PE最低为16.36倍，东北证券PB最低为1.29倍，浙商证券PB最高为4.13倍。

3. 保险行业亮点

• 产品结构调整：保障型产品占比提升，储蓄型产品价值率提高，高价值健康险保费增速恢复高增长。
• 估值与盈利：保险行业PEV处于低位，国债收益率高位运行，盈利释放空间较大。

投资建议

1. 券商板块

• 建议关注估值较低、IPO贮备项目较多的龙头券商，如中信证券、广发证券。
• 同时关注自营投资能力强的券商，如东方证券。
• 券商板块整体估值处于历史低位，具备配置价值，但需注意监管趋严背景下“马太效应”显著，龙头券商优势突出。

2. 保险板块

• 保险板块反弹有望持续，建议关注具备长期投资逻辑的公司。
• 重点在于估值修复与盈利释放的双重驱动，保险行业PEV尚未达到合理区间。

风险提示

• 金融监管力度超预期
• 业绩波动风险

附录：分析师信息

• 分析师：王剑辉
• 执业证书：S0110512070001
• 联系方式：电话 010-56561920，邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn
• 研究助理：赵阳
• 联系方式：电话 010-56511918，邮箱 zhaoyang01@sczq.com.cn

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