20221026-国联证券-佳沃食品-300268.SZ-Q3鱼价回调影响业绩,三文鱼供需紧平衡不改_3页_329kb

佳沃食品（300268）2022年第三季度总结

核心内容

佳沃食品在2022年前三季度实现营收39.86亿元，同比增长18.04%，归母净利润8696.26万元，同比增长182.05%。然而，第三季度业绩出现显著下滑，营收16.00亿元，同比增长39.14%，但归母净亏损达6799.56万元，同比下降323.52%。主要原因是三文鱼价格回调及公允价值变动损失的影响。

主要观点

• 三文鱼价格回调：受欧美市场消费淡季和主要产区供应恢复影响，Q3三文鱼价格下滑至7.03美元/千克，环比下降约13%。
• 收获量增长：公司Q3三文鱼收获量约为3.28万吨，同比增长119%，环比增长近79%。预计全年收获量为9.95万吨，同比增长18%。
• 行业供需格局：尽管Q3三文鱼价格有所回落，但长期来看，三文鱼行业仍维持供需紧平衡状态。根据Kontali预测，2022年三文鱼供给增长将低于1%，而2021-2026年复合增速为4%，远低于8.8%的供需平衡增速。
• 盈利预测调整：由于三文鱼价格下行，公司盈利预测被下调，预计2022-2024年营收分别为58.16亿元、70.45亿元和85.59亿元；归母净利润分别为2.09亿元、4.90亿元和7.56亿元；EPS分别为1.20元、2.81元和4.34元。
• 估值与评级：参考可比公司2023年的平均估值水平，维持目标价为34.9元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

财务比率

营运与资产负债情况

风险提示

• 鱼价波动风险：三文鱼价格受市场供需及季节性因素影响较大。
• 大宗农产品价格波动：公司主要原材料和产品价格波动可能影响盈利水平。

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：34.9元
• 当前价格：19.08元
• 盈利预测：2022年归母净利润预计为490万元，2023年预计为756万元，2024年预计为1,203万元。
• 成长能力：公司营收和净利润均呈现增长趋势，尽管Q3受价格因素影响，但全年业绩仍有望改善。

公司动态

• 子公司表现：Australis作为公司核心业务板块，前三季度实现营收30.16亿元，同比增长30%；净利润为3.2亿元，同比增长348%。Q3实现营收13.32亿元，同比增长70%；运营利润1.83亿元，同比增长42%。但由于公允价值变动损失1.76亿元，净利润仅为316.45万元，同比下降97%。

总结

佳沃食品在2022年前三季度整体业绩增长，但Q3因三文鱼价格回调及公允价值变动损失出现亏损。公司三文鱼产量显著增长，长期行业仍维持供需紧平衡，预计2022全年收货量同比增长18%。尽管短期面临价格波动风险，但公司盈利能力和估值仍有提升空间，维持“买入”评级。