20220826-国元证券-佳沃食品-300268.SZ-2022年半年报点评_三文鱼供需紧张推动鱼价抬升_公司盈利能力恢复性提升_3页_1mb

佳沃食品2022年半年报总结

核心内容概述

佳沃食品（300268.SZ）2022年半年报显示，公司实现营收23.86亿元，同比增长7.14%；归母净利润1.55亿元，同比增长213.60%。公司盈利状况显著改善，主要受益于三文鱼市场供需紧张，价格持续上涨。

主要观点

三文鱼市场供需紧张，价格提升

• 供应端：2022H1全球大西洋鲑供应量同比下降约6%，主要依赖人工养殖，但养殖区域有限、牌照稀缺，导致未来市场供应偏紧。
• 需求端：随着疫情缓解，三文鱼餐饮需求逐步恢复，零售需求持续高涨。中国作为新兴市场，消费潜力巨大，上半年消费量仍实现同比增长。
• 价格影响：供需紧平衡推动三文鱼市场销售价格抬升至新台阶。

公司盈利能力恢复性提升

• 子公司Australis：作为全球前十大三文鱼企业，掌控优质上游资源，2022H1实现营收16.84亿元，同比增长9.64%；净利润3.17亿元，由亏转盈；平均毛利率达19.90%，同比提升20.92个百分点。
• 成本因素：2021年年初因疫情导致投苗计划推迟，鱼苗成本上升；收获量下降及人工、物流成本增加，使单位固定运维成本上升，抵消部分价格提升影响。

产品价格提升推动盈利增长

• 鳍鱼与甜虾：因供应端捕捞配额限制及海关政策影响，国内原料短缺，推动新签合同价格上涨。
• 青岛国星：作为中国最大北极甜虾进口分销商及狭鳕鱼加工供应商，2022H1收入和盈利均实现增长，毛利大幅提升。

产品矩阵与渠道拓展

• 海外市场：Australis推出零售品牌“Mama Bear”，产品包括汉堡鱼肉饼、三文鱼肉丁等，已进驻美国多家连锁商超，品牌知名度提升。
• 中国市场：推出3R预制菜品牌“佳沃鲜生”及高营养儿童品牌“馋熊同学”，积极拓展线下母婴渠道，公司品牌影响力增强。
• 区域拓展：西南区域子公司持续开拓新客户与新产品，推动业绩增长。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.38/4.06/7.02亿元。
• 估值：当前股价对应PE分别为22.0/12.9/7.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料及产品市场价格波动风险
• 疫情持续发酵风险
• 新业务开拓不达预期风险
• 消耗性生物资产公允价值变动风险
• 自然灾害风险

财务数据摘要

基本数据

投资评级说明

附注

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