20230213-国信证券-中资美元债双周报（23年第7周）_美债收益率上行_一级市场新发行景气度回升_13页_1mb

中资美元债双周报（23年第7周）总结

核心内容

本报告分析了2023年1月第7周中资美元债市场的情况，涵盖基准利率、一级市场发行、二级市场表现、调级行动、违约与要约情况、近期到期美元债及风险提示等方面。

主要观点

• 美债收益率上行，中美利差走阔：美国非农就业数据和服务业PMI超预期反弹，结合美联储官员的鹰派言论，市场加息预期上升，预计加息终点为500-525bp。美债收益率因此上行，10Y-2Y国债利率倒挂程度创新高。中美主权债利差扩大至80bp以上。
• 美元指数震荡，美元兑人民币回升至6.8以内：尽管美债利率上行，但美元指数保持震荡，美元兑人民币汇率有所回升。
• 美联储加息已进入尾声：尽管存在就业市场火热对通胀下行速度的干扰，但整体来看，2023年美债利率中枢下行趋势确定性较高，建议关注一季度末的利率拐点。

关键信息

一级市场

• 1月新发行景气度回升：2023年1月中资美元债新发行规模达140.5亿美元，较12月增长238%。近两周（1月27日-2月10日）共发行39只债券，规模为65.12亿美元。
• 金融板块为主要发行方：金融板块发行数量为28笔，其中香港按揭证券有限公司为最大规模发行人，发行规模达7.87亿美元。
• 地产板块有所贡献：华夏幸福于1月末完成重组交割，原债券持有人中约46.82亿美元已获得新债券分配。

二级市场

• 跟随美债小幅收跌：中资美元债二级市场近两周小幅下跌，其中高收益美元债回报率下跌0.4%至8.0%，投资级美元债小幅下跌0.1%至2.1%。
• 行业表现分化：房地产板块上涨势头放缓，小幅收跌0.5%；金融板块先涨后跌，维持相对不变；非金融板块小幅下跌0.3%至2.4%；城投板块逆势上涨0.6%，年初至今涨跌幅为1.8%。

调级行动

• 标普上调龙湖集团评级展望：标普将龙湖集团的评级展望由负面上调至稳定，这是自2022年年中以来三大评级机构首次上调中资房企的评级展望。
• 其他调级情况：惠誉和穆迪分别对世纪互联集团、德信中国控股有限公司、朗诗绿色管理有限公司等进行了评级下调或撤销评级。

违约与要约情况

• 无新增违约和要约主体：近两周中资美元债市场未出现新的违约或要约事件。

近期到期美元债

• 2月到期规模超73亿美元：2月中资美元债到期规模超过73亿美元，其中地产板块占比约50%，即36亿美元。预计在地产基本面未明显好转和部分民营房企资金压力仍存的情况下，违约事件仍可能发生。

风险提示

• 疫情发展的不确定性：疫情可能对经济和市场产生影响。
• 美国通胀超预期的风险：1月通胀数据若意外反弹，可能加剧美债波动。
• 中美货币政策的不确定性：政策变化可能影响中美利差和美元债市场走势。
• 个券发行人的信用风险：部分发行人可能存在信用风险。
• 房地产支持政策落地效果的不确定性：政策效果可能影响地产板块的偿债能力。

总结

整体来看，2023年1月第7周中资美元债市场在美债收益率上行的背景下表现出一定的波动性。一级市场发行景气度回升，金融和地产板块为主要贡献者。二级市场表现分化，城投板块逆势上涨，而房地产板块表现疲软。调级行动显示部分房企信用状况改善，但也有房企被下调或撤销评级。尽管2月到期规模较大，但暂无新增违约事件。投资者应关注美债利率走势及政策变化对市场的影响。