化工行业策略：聚焦周期景气龙头，看好低估值优质成长-20210610-国盛证券-48页_1mb

化工行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了化工行业的整体景气现状、中长期发展趋势及贝塔类资产的投资机会，重点推荐了一批具备全球竞争力的化工核心资产及高增长成长性标的。同时，也对行业面临的潜在风险进行了提示。

主要观点

中长期看好化工核心资产

• 化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横向纵向一体化、规模效应、市场多元化是竞争力迁徙的主要路径。
• 化工作为少数的树形产业链结构，部分分支上的企业将通过扩张形成综合性化工巨头。
• 全球减碳趋势下，化工固定资产价值将持续重估，资源向大企业倾斜，龙头公司高溢价状态将长期持续。

贝塔类资产：景气趋势向上的低估值品种

• 随着疫苗接种率提升和全球经济复苏，化工行业库存处于低位，旺季到来后化工品价格有望上涨。
• 推荐低估值、景气趋势向上的品种，如纯碱、煤化工、烧碱、炭黑、钛白粉、粘胶、涤纶长丝、氨纶、磷化工等。

高增长成长性标的

• 资本开支下实现跨越式增长的周期成长股：如民营大炼化企业，具备全球竞争优势。
• 消费成长股：包括人造肉、国六尾气处理产业链、无糖添加剂、可降解塑料等。
• 新材料成长股：具备进口替代能力，如东材科技、松井股份、奥克股份等。

关键信息

行业景气现状

• 2020年全年化工板块营收为15562.27亿元，同比增长12.74%；归母净利润819.64亿元，同比增长271.30%。
• 2021年一季度化工板块营收同比增长51.08%，归母净利润同比增长249.22%，行业景气度持续上升。
• 行业毛利率和净利率环比上升，ROE提升，资产负债率下降，行业整体盈利能力和运营效率增强。

贝塔类资产推荐

• 纯碱：国内需求持续增长，出口需求旺盛，行业景气上行，推荐山东海化、远兴能源、三友化工。
• 钛白粉：成本推动和出口需求拉动下，行业维持高景气，推荐龙佰利。
• 氨纶：下游需求快速增长，行业库存处于历史低位，推荐华峰化学、泰和新材、新乡化纤。
• 粘胶：下游需求复苏，行业进入上行周期，推荐三友化工。
• 涤纶长丝：2021年景气上行，推荐桐昆股份。
• 磷化工：产业链维持高景气，推荐兴发集团、江山股份、云天化、川恒股份。

高增长成长性标的推荐

• 周期成长股：
  • 东方盛虹：产能释放，利润有望实现跨越式增长。
  • 卫星石化：乙烷裂解制乙烯路线具备环保和成本优势，是国内C2C3一体化龙头。
• 消费成长股：
  • 人造肉及植物胶囊：推荐山东赫达。
  • 国六尾气处理产业链：推荐艾可蓝、建龙微纳、瑞丰新材。
  • 无糖添加剂：推荐金禾实业。
  • 可降解塑料：推荐瑞丰高材、三联虹普、金发科技、彤程新材。
• 新材料成长股：推荐东材科技、松井股份、奥克股份、三孚股份、天原股份、阿科力、瑞华泰、万润股份、昊华科技。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE（倍）
600309	万华化学	买入	3.20 / 6.07 / 6.70 / 7.61	34.16 / 18.01 / 16.31 / 14.36
000301	东方盛虹	买入	0.07 / 0.32 / 1.56 / 2.09	249.00 / 54.47 / 11.17 / 8.34
002648	卫星石化	买入	1.35 / 2.73 / 3.45 / 4.75	32.53 / 16.08 / 12.73 / 9.24
600409	三友化工	买入	0.35 / 1.75 / 1.94 / 2.06	29.51 / 5.90 / 5.32 / 5.01
601208	东材科技	买入	0.28 / 0.56 / 0.91 / 1.19	54.64 / 27.32 / 16.81 / 12.86
300816	艾可蓝	买入	1.57 / 2.54 / 4.43 / 5.96	49.32 / 30.48 / 17.48 / 12.99

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 产品价格大幅波动
• 国际油价大跌
• 新项目建设进度不及预期
• 环保及安全生产风险
• 下游需求增速大幅放缓
• 项目投产进度不及预期

总结

本报告指出，化工行业在全球减碳趋势和国内需求回暖的背景下，核心资产和高增长成长性标的具备显著投资价值。中长期看好具备全球竞争力的龙头公司，如万华化学、华鲁恒升、新和成等，同时贝塔类资产如纯碱、钛白粉、氨纶等也值得关注。整体来看，行业景气度持续上行，龙头企业有望持续受益，但需关注宏观经济、产品价格波动、项目进度等风险因素。