20231103-中原证券-长江电力-600900.SH-季报点评_三季度来水枯转丰_公司单季度盈利创新高_7页_1mb

长江电力(600900)投资报告总结

核心业绩亮点

• 三季度来水条件改善，公司单季度归母净利润同比增长3807%，前三季度同比增长413%，受益于水电来水偏丰。
• 前三季度营业收入同比增长902%。

来水与发电情况

• 长江上游来水显著增加，乌东德水库和三峡水库来水分别偏丰15.37%和35.81%，推动发电量增长。
• 公司六座梯级电站前三季度发电量同比增长22.77%。

公司实力与盈利能力

• 国内最大水电上市公司，装机容量全国占比17.09%。
• 毛利率维持在57.89%，净利率约37.85%，盈利能力强劲。
• 押注抽水蓄能和风光储一体化项目。

高分红政策

• 上市以来累计现金分红162.8亿元，承诺2021-2025年分红率不低于70%。
• 2022年分红率达94.29%，创历史新高。

未来展望

• 盈利预测：2023-2025年净利润预计31327亿元、33853亿元、35612亿元。
• PE估值分别为1778倍、1645倍、1564倍，维持增持评级。

风险提示

• 来水不及预期、电价下滑、政策推进延迟等。