20210323-中国银河-云铝股份-000807.SZ-业绩高增长_碳中和下电解铝行业最受益标的_维持_推荐_评级_2页_352kb

报告摘要

本报告对云铝股份 (000807.SZ) 进行了点评，认为其在2021年3月发布的2020年年报中展现出强劲的业绩增长，并在“碳中和”政策背景下具备显著的行业竞争优势，因此维持“推荐”评级。

业绩表现优异：2020年公司实现营业收入295.73亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东净利润9.03亿元，同比增长82.25%；每股收益0.29元，同比增长52.63%。
产能持续释放：公司多个重点项目相继投产，包括云铝溢鑫水电铝二期项目（22万吨）、云铝文山项目（50万吨）和云铝海鑫二期项目（35万吨），2020年电解铝产量达240.63万吨，同比增长27%。
绿色产业链布局：公司构建了“铝土矿—氧化铝—炭素制品—电解铝—铝加工”的绿色铝材一体化全产业链模式，预计2021年底形成铝土矿250万吨、氧化铝140万吨、电解铝323万吨的产能规模。
2021年产量预期：公司预计2021年电解铝产量将提升至287万吨。
盈利能力增强：电解铝价格上涨1.90%，而成本端（氧化铝、预焙阳极）价格下降，带动公司电解铝业务毛利率提升1.43个百分点至16.15%，整体销售毛利率提升0.84个百分点至14.20%。
碳中和背景下优势明显：公司依托云南丰富的水电资源，实现全流程水电铝生产，碳排放仅为煤电铝的20%。在政策推动下，火电铝产能受限，电价优惠减少，碳交易成本上升，公司竞争优势显著增强。
投资建议：预计公司2021-2022年每股收益分别为0.47元和0.66元，对应PE分别为25倍和18倍，维持“推荐”评级。

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