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广义基金持续加仓，外资减持规模下降——8月中债登、上清所托管数据点评总结

核心内容

2022年8月债券托管数据显示，市场整体呈现供给端收缩、需求端宽松的格局。利率债和信用债净融资额均同比下降、环比上升，而同业存单净融资额同比环比双回落。需求端方面，商业银行及证券公司由减仓转为加仓，广义基金持续加仓但力度减弱，保险机构保持加仓，境外机构连续7个月减持境内债券，但减持力度有所减小。

主要观点

供给端分析

• 利率债：8月利率债发行规模为2万亿元，同比和环比变化不大。净融资额5791亿元，同比减少53%，环比增加40%。
  • 国债净融资额同比减少70%，环比增加1414亿元。
  • 政金债净融资额同比增加11%，环比增加2881亿元。
  • 地方债净融资额同比减少75%，环比增加1192亿元。
• 信用债：8月信用债发行规模为1.15万亿元，同比减少9%，环比上升16%。净融资额1169亿元，同比减少64%，环比显著上升318%。
  • 中票、公司债和定向工具净融资额环比提升，短融和企业债净融资额环比下降。
• 同业存单：发行量为1.53万亿元，同比下降13%，环比上升5%。净融资缺口为3552亿元，同比大幅下降388%。发行利率下降23bps，发行期限变化不大。

需求端分析

• 债券托管总量：8月中债登和上清所债券托管总量共计125万亿元，环比增长5334亿元。
• 机构持仓变化：
  • 商业银行：整体由减持转为增持357亿元，主要增持地方债和商业银行债，减持国债和同业存单。
  • 广义基金：整体增持3585亿元，环比减少2094亿元，主要增持利率债和商业银行债，大幅减持同业存单。
  • 保险公司：整体增持352亿元，加仓量小幅下降，主要增持利率债和商业银行债。
  • 证券公司：整体增持561亿元，由减持转为增持，主要增持利率债，减持同业存单。
  • 境外机构：连续7个月减持境内债券，减仓量环比下降172亿元，主要减持政金债，但国债小幅增持。

关键信息

• 利率债发行特点：
  • 加权平均发行期限缩短至5.40年，票面利率降至2.33%。
• 信用债发行特点：
  • 加权平均发行期限延长至2.70年，票面利率降至3.03%。
• 市场流动性：
  • 8月市场流动性延续宽松，全月银行间市场杠杆率微降，从107.62%降至107.61%。
• 风险提示：
  • 信用风险：若发生超预期信用风险事件，可能引发流动性收缩。
  • 宏观经济不确定性：新冠疫情反复可能影响经济下行预期。
  • 货币政策宽松不及预期：未来政策落地情况存在不确定性，宽松节奏可能不及预期。

分析结论

8月债券市场供需关系出现结构性变化，供给端整体收缩，但信用债和政金债净融资环比显著上升；需求端呈现多元化加仓趋势，商业银行和证券公司由减仓转为加仓，广义基金加仓力度小幅减弱，境外机构减持持续但力度下降。整体市场流动性仍较宽松，但需关注潜在风险因素对市场的影响。

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