20180805-新时代证券-策略周报_成长股迎来布局新阶段_9页_1mb

成长股迎来布局新阶段总结

核心内容

本文为新时代证券策略分析师樊继拓发布的投资周报，主要分析当前市场环境与投资策略，重点指出成长股进入布局新阶段的逻辑，并对市场各板块的表现及未来趋势进行预测。

主要观点

• 流动性变化：政策微调导致短端利率大幅下行，债券市场进入牛市，但股市表现依然纠结。新增流动性主要流向安全性较高的资产，如国债、高等级国开债、城投债等，信用利差并未显著收缩，流动性改善尚需时间才能推动资金进入高风险资产。

• 资金流向：股市资金大量集中于消费板块，追求安全性。但上周市场调整中，消费板块受到较大冲击，显示其抗风险能力有限。

• 配置建议：

  • 第一类：估值较低、基本面即使恶化也能抗住的行业，如金融、公用事业（火电）、交运等，适合中长期配置。
  • 第二类：基本面持续下滑但可能迎来拐点的板块，如火电、养鸡等主板行业，以及TMT、军工、新能源车等成长板块中的子行业，预计将在下半年至明年迎来基本面恢复。
  • 消费板块：全年可能震荡，当前估值已较高，性价比一般。
  • 周期板块：部分个股存在博弈中报的机会，但整体基本面仍面临下行压力，系统性机会较少。

• 成长股布局逻辑：

  • 成长股基本面在2018-2019年逐步见底，中报季将释放部分担忧，为布局提供契机。
  • 政策微调对经济影响有限，流动性更多流向成长股。
  • 成长股估值和机构仓位处于历史低位，具备配置价值。

关键信息

本周市场变化

• A股表现：受贸易战影响，A股大幅下跌，上证综指下跌4.63%，中小板跌幅最大达8.14%。深成指、创业板分别下跌7.44%、7.08%。
• 行业表现：申万28个行业全线下跌，其中家电、军工、电子等跌幅较大，银行、采掘、农林牧渔等跌幅较小。
• 概念类指数：预增指数、新疆区域振兴指数、上海自贸区指数表现较好；无感支付指数、吉利概念指数等跌幅超10%。
• 全球市场：部分新兴市场如巴西圣保罗指数上涨近2%，标普500及印度SENSEX30小幅上涨；亚太股市整体下跌，欧美股市震荡。
• 商品市场：化工品多数上涨，PTA涨幅超10%；铜小幅下跌，锌上涨，螺纹钢维持强势，动力煤继续下跌。

宏观流动性

• 公开市场操作净回笼2100亿元，银行间拆借利率降至1.96%。
• 国债收益率大幅下行，信用利差延续回落趋势。

资金动态

• 沪股通资金净流入132.92亿元，融资余额持续下行，6月以来减少43.20亿元。
• 新发行基金份额维持较低水平，股票型和偏股型基金仓位分别下降1.15%、1.25%。

市场展望

成长股正进入一个适合布局的新阶段，其基本面逐步见底，中报季将释放部分风险，同时政策对经济影响有限，流动性更倾向于配置成长股。当前成长股估值和机构仓位处于历史低位，具备较好的配置潜力。

风险提示

• 房地产政策变化可能对股市造成影响。
• 人民币汇率波动及贸易战对市场情绪的影响。
• 基本面不确定性及市场波动风险。

附录：相关报告

• 《配置主线：金融与成长逻辑更长远》2018-08-01
• 《核心矛盾将由政策转为量价》2018-07-29
• 《微调的是情绪》2018-07-22
• 《仓位连降两个季度，增配消费》2018-07-22
• 《配置主线：继续规避经济相关板块》2018-07-18
• 《信贷显示反弹难成反转》2018-07-15
• 《现在到了2011年的哪个阶段？》2018-07-08
• 《金融和成长有比较优势》2018-07-01
• 《三个视角看原油上涨带来的影响》2018-06-28
• 《看空成了一致预期》2018-06-24

图表目录

• 图1：低等级信用利差并没有收缩
• 图2：高等级债券利率大幅下降
• 图3：A股主要指数本周涨跌幅
• 图4：申万一级行业本周涨跌幅
• 图5：申万风格指数本周/月涨跌幅
• 图6：概念类指数本周涨跌幅
• 图7：全球市场重要指数本周涨跌幅
• 图8：重要商品指数本周涨跌幅
• 图9：沪股通累计净买入
• 图10：融资余额
• 图11：新发行基金份额
• 图12：基金仓位估算
• 图13：银行间拆借利率和公开市场操作
• 图14：央行公开市场和国库定存净投放
• 图15：长期国债利率
• 图16：各类债券与同期限国债利差

分析师介绍

樊继拓，新时代证券策略首席分析师，拥有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年为水晶球策略团队公募组第一核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

声明与免责声明

• 本报告为中高风险（R4）研报，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
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