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新三板市场总结（2017年）

核心内容概述

2017年前10个月，新三板市场整体表现平平，市场扩容速度减缓，摘牌企业数量增加。做市转让制度弊端显现，协议转让逐渐成为主流。创新层企业业绩表现优于基础层，但增长率优势缩小。市场流动性依旧不足，定增市场保持稳定，股权质押市场持续升温。行业估值分化明显，近半数行业估值超过A股。新三板正迈入以提升公司质量为核心的转型阶段，政策导向明确，监管趋严成为趋势，未来将通过分层制度和交易制度改革推动市场发展。

主要观点

• 市场表现平平：三板成指稳定略涨，而做市指数持续下行，市场分化明显。
• 扩容速度放缓：新三板挂牌企业数量增长速度放缓，挂牌审核趋严，企业门槛提高。
• 做市转让弊端显现：做市公司数量下降，做市比例降低，协议转让逐渐成为主流。
• 创新层优势依然存在：创新层企业营收和净利润均优于基础层企业，但增长速度差距缩小。
• 流动性困境未解：二级市场成交量有限，近半数企业成交量为零，市场活跃度不足。
• 定增市场稳定：定增市场与2016年基本持平，融资能力较强。
• 股权质押升温：新三板股权质押市场持续增长，监管层出台政策防范风险。
• 行业估值分化：近半数行业估值超过A股，市场前景差异大。
• 监管趋严与制度完善：新三板进入强监管时代，制度红利逐步显现，分层制度为核心改革方向。
• IPO审核加速：A股IPO开闸，新三板企业IPO折戟引发关注，三类股东问题尚未解决。
• 投资策略转向：建议以长期配置为主，关注具有核心技术与竞争力的细分行业龙头，谨慎对待概念性投资。
• 行业配置重点：推荐关注军工、人工智能、教育、医药、体育、节能环保等细分子行业，这些行业符合“增强国力、提高生活质量”的发展方向。

关键信息

市场表现

• 三板成指：2017年前10个月涨跌幅为 $4.38%$，整体表现平稳。
• 做市指数：下跌明显，为 $-9.11%$，市场流动性不足。
• 挂牌企业总数：11619家，同比增长 $14.33%$。
• 总股本：6846.98亿股，同比增长 $17.01%$。
• 总市值：39712.48亿元，同比增长 $13.11%$，但平均市值下降 $3.17%$。

转让方式变化

• 做市公司数量：1403家，同比下降 $15.18%$。
• 协议公司数量：10216家，占比 $87.92%$。
• 做市转协议趋势：受流动性不足和IPO需求影响，做市转协议数量增加。

定增市场

• 定增预案与实施：2017年前10个月发布定增预案2166家，实施完成2271家。
• 定增融资：融资1069.60亿元，高于创业板同期水平。
• 内部融资分化：创新层企业平均融资额高于基础层，但企业基数大，融资额整体较低。

股权质押

• 质押股数：379.95亿股，超过2016年全年。
• 质押笔数：3522笔，同比增长明显。
• 监管措施：要求挂牌公司进行股权质押和冻结信息披露自查，防范市场风险。

行业估值与分布

• 行业集中度高：制造业、信息传输、租赁和商务服务、批发和零售业、科学研究和技术服务业占83.75%。
• 估值分化：近半数行业估值高于A股，如卫生和社会工作（市盈率49.48）。
• 高估值行业：金融（平均营收2.55亿元）、信息传输（平均营收2.31亿元）、建筑业（平均营收1.36亿元）。
• 低估值行业：房地产业（市盈率20.48）。

并购与IPO趋势

• 上市公司并购：2017年前10个月发生158起，交易额644.40亿元，同比增长近40%。
• IPO审核趋严：过会率仅为 $52%$，标准并未放松，三类股东问题仍是障碍。
• Pre-IPO投资：需更加谨慎，建议精选优质企业。

政策与改革方向

• 十九大影响：提出“稳中求进”原则，强调发展直接融资，防范金融风险。
• 交易制度改革：集合竞价和大宗交易可能推出，转板机制逐步完善。
• 分层制度为核心：创新层企业将获得差异化政策支持，提升市场流动性。
• 制度红利：强监管下，制度红利逐步显现，市场规范程度提升。

投资建议

• 长期配置为主：关注具有核心技术、稳定发展和良好业绩的企业。
• 重点行业：推荐军工、人工智能、教育、医药、体育、节能环保等行业。
• 精选标的：
  • 军工：推荐拥有军工四证的驰达飞机、宏源电器、中兵通信、中天引控。
  • 人工智能：推荐伯朗特、格兰博、凯尔达、江苏北人、天源环保、路德环境、扬德环境、海诺尔等企业。
  • 节能环保：推荐圣泉集团、天源环保、益通股份、西藏能源、西恩科技、天汇能源、江苏新能、路德环境、扬德环境、海诺尔、国电康能、安瑞升、东立科技、汉唐环保、百通能源、机科股份、宝海微元等企业。

总结

新三板市场在2017年经历了一段调整期，市场表现平平，扩容速度放缓，流动性困境依然存在。然而，随着政策逐步落地和监管趋严，新三板正朝着“稳中求进”方向发展，以提升公司质量和推动制度创新为核心。未来，新三板将在交易制度、转板机制和发行制度等方面进行突破，尤其以分层制度为改革主线。投资者应关注具有核心技术和竞争力的细分行业龙头，长期配置为主，谨慎对待概念性投资。重点推荐军工、人工智能、节能环保等与国家发展战略高度契合的行业。