20171219-华创证券-食品饮料行业周报_五粮液明年投放量或超预期_伊利推新品进军豆乳市场_29页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

1. 市场表现：上周食品饮料指数上涨4.62%，跑赢沪深300指数5.18个百分点。
2. 行业动态：白酒和乳制品板块表现突出，五粮液、伊利等企业推出新品并调整产品结构。
3. 投资建议：多数重点公司获得“强烈推荐”或“推荐”评级，市场对行业未来增长持乐观态度。
4. 业绩与增长：白酒、乳制品及调味品板块均呈现良好增长，部分企业业绩超预期。
5. 成本与费用控制：多数企业通过提价和优化渠道管理实现费用率下降，提升盈利能力。

主要观点

白酒板块

• 价格调整：五粮液、水井坊、郎酒等企业上调产品供货价，预计明年白酒行业供需关系将维持紧俏，提价空间存在。
• 渠道改革：五粮液通过“百城千巷万店”工程推进渠道改革，预计明年经销商数量将增加。
• 业绩增长：高端白酒动销良好，茅台、五粮液、水井坊等公司三季报表现强劲，毛利率和净利润率均提升。
• 市场预期：行业集中度提升，一线龙头企业明年销售可期，市场对白酒板块信心增强。

乳制品板块

• 注册审批加速：食药监局加快奶粉注册审批，伊利、贝因美等企业获得较多配方批号。
• 新品推出：伊利推出植选豆乳，进入豆奶市场，有望重塑市场格局。
• 渠道表现：渠道补库存积极，下线城市成为主要增长点，龙头乳企收入增速较快。
• 盈利能力：尽管原材料涨价导致毛利率下滑，但销售费用率下降推动净利润增长。

调味品板块

• 产品结构优化：海天味业、中炬高新等企业通过提价和新品推出提升毛利率。
• 渠道下沉：海天味业下沉至乡、村一级，推动销售增长。
• 产能扩张：企业通过募投项目扩大产能，支撑未来增长。

食品综合板块

• 业绩拐点：双汇发展肉制品业务销量企稳回升，经营利润率提升。
• 产品创新：推出新品，优化产品结构，提升品牌影响力。
• 渠道建设：加强终端控制，提升销售效率，推动业绩增长。

关键信息

重点公司动态

• 五粮液：12月18日召开经销商大会，推进人才强企战略，系列酒和中层干部招聘引发市场关注。
• 伊利股份：推出植选豆乳，定位高品质豆乳，拓展豆奶市场，奶粉业务增长潜力大。
• 泸州老窖：明确特曲品牌体系，产品结构优化，推动销售增长。
• 古井贡酒：省内消费升级，产品结构优化，省外市场拓展加速。
• 水井坊：产品性价比高，渠道扩张，终端库存良性动销。

业绩表现

• 白酒：2017前三季度白酒板块营收1304.0亿元，同比增长29.4%；三季度营收448.6亿元，同比增长49.1%。
• 乳制品：伊利股份前三季度收入同比增长20%，扣非净利润增长34%；天润乳业增长38%。
• 调味品：海天味业前三季度营收同比增长22.1%，毛利率提升至46.5%；中炬高新前三季度营收同比增长24.2%，净利润增长28.7%。
• 食品综合：双汇发展前三季度归母净利润增长19%，肉制品业务销量增长1%；桃李面包前三季度收入增长24.2%，净利润增长28.7%。

估值与投资建议

• 推荐公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、洋河股份、古井贡酒、水井坊、伊利股份、绝味食品、双汇发展、海天味业、西王食品、桃李面包、沱牌舍得、口子窖、光明乳业、中炬高新、涪陵榨菜、千禾味业、中宠股份等。
• EPS与PE：多数公司EPS增长显著，PE维持在合理范围内，部分公司PE低于历史均值。

行业数据与趋势

• 白酒产量：2017年1-10月产量1048.60万千升，同比增长5.60%；10月产量118.70万千升，同比增长8.20%。
• 葡萄酒进口量：2017年8月进口量7.13万千升，同比增长19.74%。
• 啤酒产量：2017年1-10月产量3988.10万千升，同比增长0.20%。
• 价格走势：五粮液、茅台、洋河、泸州老窖等产品价格稳定或小幅上涨，反映市场对高端白酒的持续需求。

风险提示

• 经济风险：经济增速大幅下滑可能影响整体消费。
• 食品安全：食品安全问题可能对行业造成负面影响。

总结

食品饮料行业整体表现良好，白酒、乳制品、调味品等细分领域均有亮眼表现。企业通过产品结构优化、渠道改革、新品推出等方式提升业绩和市场竞争力。市场对行业未来增长充满信心，多数公司获得“强烈推荐”或“推荐”评级。行业集中度持续提升，龙头企业受益明显。尽管部分企业面临原材料涨价压力，但通过提价和费用管控有效提升毛利率和净利润。未来行业发展趋势向好，重点关注高端产品和渠道优化。