20231027-国海证券-神州泰岳-300002.SZ-2023年三季报点评_Q3业绩符合预期_费用端环比承压_看好游戏业务长期稳健发展_5页_357kb

神州泰岳（300002）2023年三季报显示，Q1-Q3营业收入4051亿元，同比增长2522%，归母净利润563亿元，同比增长4678%。Q3单独业绩：营业收入1398亿元，同比增长2104%，归母净利润159亿元，同比下降157%，环比略有下滑主要受计算机业务季节性波动影响。费用端环比承压，销售费用率环比提升370个百分点至2941%，管理费用率环比提升292个百分点至1687%，研发费用率环比提升133个百分点至591%，主要系游戏产品投放和激励摊销加大。

核心游戏业务稳中有升，全资子公司壳木游戏出海排名靠前，核心游戏《旭日之城》流水持续增长，2023年上半年月均流水达3500万美元，三季度保持增长态势。储备游戏产品丰富，包括科幻和文明题材新品，支撑未来增长。

调整盈利预测，2023-2025年预计归母净利润78/99/120亿元，对应EPS 0.40/0.50/0.61元，PE 208/163/135倍，维持“买入”评级。风险包括市场竞争加剧、流量成本上升、政策监管、产品表现不及预期等。