20160715-川财证券-_民促法_修订在即_营利办学分类催化民办教育行业投资机会_25页_1mb

民促法修订与民办教育投资机会分析总结

核心内容

《中华人民共和国民办教育促进法》（以下简称《民促法》）修订在即，预计2016年下半年将审议通过。此次修订的重点在于营利/非营利办学分类、剩余资产处置、税收政策和政策口径。修订后，民办教育分类管理将成为趋势，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 政策变化：修订后的《民促法》将明确民办教育的营利与非营利分类，营利性学校将按《企业法》运营，享有自主定价权和结余分配权，但不享受公办学校的优惠政策；非营利学校则享受政策优惠，但无法支配资产。
• 资产证券化加速：修订后，民办教育资产将消除并表障碍，有助于教育企业通过IPO或并购实现资产证券化，推动教育板块规模扩大。
• 资本扩张模式优化：营利性办学分类将打通融资壁垒，使具有品牌效应和运营能力的民办教育企业能够借助资本市场实现快速扩张。
• 市场需求提升：随着家庭收入增长和教育理念转变，高端教育市场（如品牌幼儿园、国际学校、职业培训）将迎来更多发展机遇。
• 政策试点经验：温州作为教育综合改革试点城市，其“1+14”政策为全国民办教育分类管理提供了参考，显示政策改革的可行性。

关键信息

1. 《民促法》修订内容

• 营利/非营利分类：民办学校将被分为营利性和非营利性两类，分别在工商局和民政局登记。
• 剩余资产处置：非营利学校若无补偿，可能面临资产充公或捐赠问题，全国人大已认可补偿，但细节仍存争议。
• 税收政策：非营利学校可享受税收优惠，营利性学校可能获得一定优惠，如15%所得税、3%增值税。
• 政策口径：教育法规定营利办学应完全放开，但教育部对义务教育和高等教育开放持谨慎态度。

2. 民办教育发展趋势

• 教育投入持续增长：2014年我国教育财政支出/GDP比重为4.15%，预计到2030年将提升至7%，其中近3%的差距将主要由民办教育填补。
• 民办教育市场规模：预计到2030年，民办教育市场规模将超过4万亿元。
• 民办教育渗透率提升：2015年民办学校在校生人数达4570万人，渗透率逐年提升，其中民办幼儿园渗透率最高，达54%。

3. 高端教育市场分析

• 高端教育需求增长：随着家庭收入提高，家长更愿意为高品质教育支付费用，高端幼儿园和国际学校需求显著增加。
• 市场潜力大：2015年学前教育市场规模达3500亿元，其中0-3岁早教市场1500亿元，3-6岁幼教市场2000亿元，年复合增长率分别达15%和20%。
• 品牌效应显著：红缨教育、红黄蓝等品牌在幼教市场占据一定份额，具备较强的市场竞争力。

4. 民办学校扩张模式

• 轻资产模式：通过加盟模式快速扩张，如红缨教育，其2015年收入和客单价均实现显著增长。
• PPP模式：政府与企业合作办学，分担风险，政府提供土地和资金支持，企业负责运营，实现双赢。枫叶教育和海亮教育是典型代表。

5. 投资建议

• A股标的：威创股份、秀强股份（幼教）、中泰桥梁、银润股份（国际学校）、中国高科、洪涛股份（在线职业教育）。
• H股标的：枫叶教育、成实外。
• 美股标的：海亮教育、新东方、好未来。

风险提示

• 政策不确定性：《民促法》修订时间可能延迟，影响行业预期。
• 资产证券化不及预期：政策实施效果可能未达预期，影响企业融资。
• 轻资产模式风险：加盟模式可能面临管理与盈利的不确定性。
• 行业发展不及预期：市场需求增长可能不如预期，影响企业扩张速度。
• 系统性风险：宏观经济波动可能对教育行业造成影响。

结论

《民促法》修订将为民办教育行业带来结构性变革，推动资产证券化、企业扩张和高端教育市场发展。随着政策逐步落地，民办教育将迎来新的发展机遇，建议投资者重点关注品牌幼教、国际学校和在线职业教育等细分领域。