20160715-川财证券-《民促法》修订在即，营利办学分类催化民办教育行业投资机会_26页_1mb

民办教育行业分析总结

核心内容

《民办教育促进法》（简称《民促法》）的修订是推动民办教育行业发展的关键政策因素。修订旨在实现民办学校营利/非营利分类管理，以促进民办教育的规范化和市场化。该修订将有助于民办教育资产证券化提速，以及教育企业借助资本市场实现扩张。

主要观点

• 政策趋势：《民促法》修订有望在2016年下半年审议通过，尤其是8月或10月。营利办学分类是大势所趋，有助于消除民办教育的政策限制。
• 资产证券化加速：修订后，民办教育资产将消除并表障碍，提高其在二级市场的吸引力，推动教育板块规模扩大。
• 民办教育的重要性：民办教育是教育体系的重要组成部分，满足了社会多元化教育需求，未来市场潜力巨大。
• 市场细分：非义务教育板块（如学前教育、高中、职业教育、培训教育）发展潜力更大，其中高端教育市场（如品牌幼儿园、国际学校、职业培训）尤为看好。
• 扩张模式：轻资产模式（如幼儿园加盟）和PPP模式（政府与企业合作）是民办教育企业实现快速扩张的有效方式。

关键信息

《民促法》修订的四个重点

1. 营利/非营利办学分类标准

   • 营利性学校在工商局登记为企业单位，享受市场化运营。
   • 非营利性学校在民政局登记为民办事业单位，享受公办学校同等优惠政策。

2. 剩余资产处置问题

   • 营利性学校分类后，涉及资产清算和补偿问题。
   • 建议国家给予相应补偿，方式可能为按公允价值或历史成本的溢价补偿。

3. 税收问题

   • 非营利性学校可享受与公办学校相同的税收优惠。
   • 营利性学校可能享受较低的税率（如15%所得税、3%增值税），以减轻财务压力。

4. 口径问题

   • 营利性办学应完全放开，但义务教育和高等教育的放开存在较大争议。
   • 目前，政策更倾向于开放学前教育、中职、高中、培训等非义务教育领域。

温州试点的借鉴意义

• 温州自2010年起成为民办教育综合改革试点城市，推动了民办教育分类登记和管理。
• 试点学校分为营利性和非营利性，其中非营利性学校占比高。
• 政府和企业合作的PPP模式在温州已取得成效，社会资本投入达60亿元。

民办教育的发展前景

• 2030年，我国民办教育市场规模预计将达到4.1万亿元。
• 民办教育在家庭可支配收入中的占比逐年上升，家长愿意为高质量教育支付更多费用。
• 高端教育市场（如国际学校、品牌幼儿园）需求旺盛，具备稀缺性和高附加值。

市场细分与重点领域

• 学前教育：民办幼儿园在园人数占比达54%，预计未来渗透率将进一步提升。
• 国际学校：需求快速增长，人均收费高，毛利率达50%以上。
• 职业教育：市场规模大，需求多元化，具备互联网基因，发展潜力强。

民办学校扩张模式

• 轻资产模式：通过加盟实现快速扩张，如红缨教育。
• PPP模式：政府提供土地、税收等支持，企业负责运营，实现双赢。

投资建议

A股相关标的

• 幼教领域：威创股份、秀强股份
• 国际学校：中泰桥梁、银润股份
• 在线职业教育：中国高科、洪涛股份

H股相关标的

• 枫叶教育、成实外

美股相关标的

• 海亮教育、新东方、好未来

风险提示

• 《民促法》修订时间可能不及预期
• 民办教育资产证券化可能未达预期
• 轻资产扩张模式效果可能不及预期
• 行业发展可能低于预期
• 系统性风险

结论

《民促法》的修订将为民办教育行业带来重要机遇，推动其资产证券化和扩张模式的多样化。政策支持和市场需求的提升，使高端教育市场成为未来重点发展方向。企业应关注政策动向，积极布局品牌幼教、国际学校和在线职业教育等领域，以实现持续增长。