20181016-华创证券-恒力股份-600346.SH-2018年前三季度业绩预告点评_三季度业绩超预期_炼化项目投产在即_5页_801kb

报告摘要

恒力股份（600346）2018年前三季度业绩预告总结

核心内容

恒力股份在2018年前三季度业绩表现超预期，预计归母净利润约为36.3亿元，同比增长约229%，EPS为0.72元；扣非后归母净利润约为32.1亿元，同比增长约208%。其中，第三季度归母净利润约17.48亿元，同比增长约224%。

公司PTA现货价格在三季度上涨至9260元/吨，平均价格为7560元/吨，同比增长46.5%。PTA-PX价差扩大至1350元/吨，同比扩大近600元/吨，显示行业景气度提升。预计四季度PTA价格仍有望回升，叠加下游聚酯产能逐步恢复，行业基本面支撑良好。中长期来看，PTA新增产能增速放缓，而下游聚酯产能投放加快，供需格局持续向好。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年前三季度净利润大幅增长，主要受益于PTA行业景气提升。
产业链布局加速：公司持续扩大PTA和聚酯业务产能，优化产业链结构，强化规模优势。
炼化项目进展顺利：恒力2000万吨/年炼化一体化项目预计四季度投料生产，2019年一季度达产，将形成完整的“原油-芳烃-PTA-聚酯”产业链。
盈利预测上调：基于PTA行业景气度提升及炼化项目进展顺利，公司2018-2020年归母净利润预测分别为43/101/138亿元，EPS分别为0.85/2.01/2.74元，对应PE分别为17/7/5倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料和产品价格波动风险、炼化项目进度不及预期。

关键信息

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万）	22,288	59,397	132,456	166,895
净利润（百万）	1,719	4,300	10,138	13,821
每股收益（元）	0.34	0.85	2.01	2.74
市盈率（倍）	44	17	7	5
市净率（倍）	10	7	3	2

财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	15.8%	166.5%	123.0%	26.0%
归母净利润增长率	45.7%	150.1%	135.8%	36.3%
毛利率	16.3%	14.8%	15.5%	15.9%
净利率	7.8%	7.5%	7.9%	8.5%
ROE	24.0%	37.5%	46.9%	39.0%
ROIC	11.7%	15.8%	24.9%	23.6%
资产负债率	62.6%	77.0%	67.8%	56.5%
流动比率	82.8%	103.4%	169.5%	240.6%
速动比率	61.2%	69.6%	110.9%	168.7%
总资产周转率	1.1	1.2	1.9	2.0

产能与项目进展

PTA产能：现有660万吨/年，计划新增PTA-4和PTA-5生产线，分别于2019Q4和2020Q2投产，届时产能将达到1160万吨/年。
聚酯产能：现有281万吨/年，预计通过新项目建成投产后，总产能将超过400万吨/年。
炼化项目：2000万吨/年炼化一体化项目预计四季度投料生产，2019年一季度达产，届时净利润有望超过100亿元。
乙烯项目：150万吨/年乙烯项目预计2019年底建成投产，以充分利用炼化项目副产品。

投资评级

评级：推荐（维持）
当前价：14.82元
未来6个月预期：公司预计未来6个月内表现将超越沪深300指数10%-20%。

风险提示

原材料和产品价格波动
炼化项目进展不及预期

市场表现对比图

图表显示公司股价近12个月走势，与行业及市场基准进行对比。

团队介绍

组长、高级分析师：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）
助理研究员：贺顺利（中国农业大学经济学硕士）、黄振华（上海财经大学经济学硕士）、孟瞳媚（新加坡国立大学理学硕士）

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