20220329-浙商证券-东方电缆-603606.SH-东方电缆2021年年报点评报告_海缆订单持续落地_超高压海缆及软接头技术全球领先_3页_1mb

东方电缆2021年年报点评总结

核心内容概述

东方电缆（603606）在2021年实现了营业收入和净利润的显著增长，同时在海缆系统、海洋工程和陆缆系统三大业务板块中持续发力，展现出良好的市场竞争力和技术实力。公司专注于高端线缆领域，尤其在超高压海缆及软接头技术方面处于全球领先地位，并成功中标欧洲海上风电项目，拓展了国际市场。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入79.32亿元，同比增长57.00%；归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%。
• 毛利率略有下降：综合毛利率为25.34%，同比下降5.21个百分点，主要受原材料价格波动和营收结构变化影响。
• 海陆并进战略成效显著：公司海缆系统、海洋工程、陆缆系统三大业务板块均实现增长，其中海洋工程营收同比增长253.53%，成为公司营收增长的主要动力。
• 订单量充足：截至2022年2月末，公司在手订单达63.11亿元，覆盖海缆系统、海洋工程和陆缆系统，显示出良好的市场前景。
• 技术实力突出：公司具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统等高端能源装备的设计、制造及工程服务能力，技术达到国际领先水平。
• 成功拓展欧洲市场：公司与欧洲领先的海洋工程承包商Boskalis联合中标TenneT的Hollandse Kust West Beta（HKWB）项目，总装机容量700MW，订单金额约7500万欧元，标志着公司在欧洲高端市场获得认可。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.03亿元、18.03亿元、22.69亿元，对应EPS分别为1.89元、2.62元、3.30元，估值分别为29倍、21倍、16倍，显示出较高的成长潜力。
• 财务健康度良好：公司资产负债率保持在40%以下，流动比率和速动比率均高于1，显示出较强的偿债能力和运营效率。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营业收入：79.32亿元（+57.00%）
• 2021年归母净利润：11.89亿元（+33.98%）
• 2022-2024年预测归母净利润分别为13.03亿元、18.03亿元、22.69亿元

各业务板块表现

• 海缆系统：
  • 营收：32.73亿元（+50.21%）
  • 销售量：1419.90公里（+64.28%）
  • 毛利率：43.90%
• 海洋工程：
  • 营收：8.09亿元（+253.53%）
  • 毛利率：25.14%
• 陆缆系统：
  • 营收：38.41亿元（+45.99%）
  • 销售量：15.90万公里（+41.10%）
  • 毛利率：9.49%

在手订单

• 总金额：63.11亿元
• 海缆系统订单：28.53亿元
• 海洋工程订单：6.57亿元
• 陆缆系统订单：28.01亿元

技术优势

• 超高压海缆及软接头技术全球领先
• 能够提供深远海脐带缆、动态缆系统、智能配网电缆等解决方案

国际拓展

• 中标欧洲海上风电项目（HKWB），体现公司技术实力和市场认可

财务状况

• 资产总计：8384百万元（2021） → 16633百万元（2024E）
• 流动资产：6330百万元（2021） → 14022百万元（2024E）
• 现金：1676百万元（2021） → 6455百万元（2024E）
• 负债合计：3498百万元（2021） → 6991百万元（2024E）
• 股东权益：4882百万元（2021） → 9637百万元（2024E）

财务比率

• 毛利率：25.34%（2021） → 27.31%（2024E）
• 净利率：14.99%（2021） → 15.54%（2024E）
• ROE：29.66%（2021） → 26.35%（2024E）
• EBITDA：1436百万元（2021） → 2749百万元（2024E）
• P/E：31.38（2021） → 16.44（2024E）
• P/B：7.64（2021） → 3.87（2024E）
• EV/EBITDA：23.66（2021） → 11.52（2024E）

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司作为海缆行业龙头，业务布局全面，订单充足，技术领先，未来增长潜力大，估值合理。

风险提示

• 海缆招标价格下行
• 原材料价格上涨

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。