20140926-上海证券-东方电缆-603606.SH-发挥海缆领域竞争优势_12页_1mb

发挥海缆领域竞争优势总结

核心内容

本总结围绕一家专注于电线电缆制造的公司展开，重点分析其在海缆领域的竞争优势、行业背景、财务状况、盈利预测、募集资金投向及估值定价等方面的信息。公司通过技术创新和市场拓展，在海缆领域取得了显著的市场份额，并在电力电缆领域占据领先地位。

主要观点

• 公司业务重点：公司主要产品包括海缆、电力电缆和电气装备用电线电缆，其中海缆和电力电缆为业务发展的核心。
• 竞争优势：公司在海缆领域具备领先优势，部分产品实现国产替代，拥有多项专利和研发平台，技术实力强。
• 市场地位：公司在海缆市场占有率超过38%，其中110kV及以上海缆市场占有率平均达49.13%。
• 盈利预测：2014-2017年，公司归属于母公司的净利润预计分别为62.66百万元、78.20百万元、105.55百万元和115.75百万元，基本每股收益分别为0.44元、0.55元、0.75元和0.82元。
• 估值定价：基于行业可比公司情况和公司成长性，合理估值定价为13.2元-15.84元，对应2014年每股收益的30-36倍市盈率。

关键信息

一、公司简介

• 公司主营电线电缆的研发、生产、销售及服务。
• 主要产品包括海缆、电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和架空导线。
• 电力电缆销售以浙江省及周边省市为主，海缆产品在该领域具备较强的市场竞争力。
• 公司与国家电网、南方电网等大型电力集团有长期合作关系。

二、行业背景

• 电线电缆制造业是国民经济的重要配套行业，广泛应用于电力、能源、交通、通信等领域。
• “十二五”期间，中国电线电缆行业销售规模年均增长预计为6%-8%。
• 行业集中度偏低，企业数量多但规模小，高端产品市场由少数企业主导。

三、公司业务与收入结构

• 2014年上半年，公司主营业务收入中电力电缆占比79.22%，海缆占12.82%。
• 公司通过拓展电力电缆业务缓解海缆市场低迷带来的影响。
• 2012年海缆收入占比降至6.73%，2013年回升至11.17%，2014年继续增长至12.82%。

四、盈利能力与财务状况

• 2014年1-6月，公司归属于母公司所有者的净利润为62.66百万元，基本每股收益为0.44元。
• 2014年营业收入为67,804万元，同比微增1.69%。
• 营业利润和净利润呈波动趋势，受宏观经济和原材料价格影响较大。

五、主要产品毛利率变动

• 电力电缆：毛利率小幅下降，主要受市场竞争和铜价波动影响。
• 海缆：毛利率波动较大，2014年上半年为30.18%，2013年为36.12%，2012年为37.19%。
• 电气装备用电线电缆：毛利率相对稳定，受铜价联动影响。
• 通信电缆：毛利率有所上升，但销售规模下降。

六、募集资金投向

• 募集资金主要用于海缆领域，提升产能并丰富产品结构。
• 项目名称为“智能环保型光电复合海底电缆制造及海缆敷设工程技改项目”，投资总额为22,276.46万元。
• 项目预计2015年下半年投产，2016年达产80%，2017年完全达产。
• 项目将提升公司在500kV海底交联电缆等高端海缆领域的竞争力。

七、风险因素

• 海缆市场需求不确定性：受国家海洋经济发展规划推进速度影响，海缆市场可能未达预期。
• 原材料价格波动：铜价波动对公司成本和利润有较大影响。
• 业绩下滑风险：公司净利润呈现持续下滑趋势，主要受宏观经济和行业竞争影响。
• 市场竞争风险：行业集中度低，中低端产品竞争激烈，需持续提升高附加值产品。

估值与定价分析

• 行业对比：同行业可比公司2013年平均静态市盈率为43.77倍，2014年平均动态市盈率为28.69倍。
• 公司估值：综合考虑公司成长性，给予公司合理估值为13.2元-15.84元，对应2014年每股收益的30-36倍市盈率。
• 投资评级：公司投资评级为“中性”，行业投资评级为“中性”。

总结

公司作为一家具有较强技术实力和市场竞争力的电线电缆制造企业，在海缆领域占据领先地位，并通过不断优化产品结构和提升产能，以应对市场变化和行业竞争。公司具备良好的资质和市场基础，但同时也面临原材料价格波动、行业竞争加剧以及政策推进不确定等风险。公司合理估值为13.2元-15.84元，投资评级为中性，反映了其在行业中的稳定地位及未来发展的潜力。