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沥青市场2021年回顾与2022年展望总结

核心内容概述

2021年是“十四五”开局之年，也是原油价格大幅上涨的一年，但沥青市场表现不佳，涨幅远低于原油。全年沥青表观需求累计同比下降7%，是近10年来第二次出现负增长。沥青产量在上半年大幅增加，下半年则因需求疲软和利润低迷而明显下滑，全年产量预计达到3150万吨左右，同比下降约4%。

主要观点

1. 原油与沥青价格走势差异显著

• 2021年Brent原油价格从年初的50美元/桶上涨至86美元/桶以上，涨幅超70%。
• 沥青主力合约BU2112全年涨幅约40%，且下半年价格震荡走跌。
• 沥青-原油裂解价差在10月份后跌至近5年最低水平，显示沥青在油品牛市中表现滞后。

2. 供应端分析

• 2020年沥青产能大幅扩张，2021年新增产能约1300万吨，其中大部分来自地炼。
• 地炼产能占比从2018年的35%上升至2021年的45%以上，而中石油、中海油的产量占比下降。
• 2021年上半年沥青产量同比增加21%，下半年则同比下降22%，全年产量约3150万吨。
• 中石油、中石化、中海油及地炼的产量均出现不同程度的下降。
• 供应端的“前高后低”现象主要由利润低迷和原料供应紧张导致。

3. 原料端影响显著

• 2021年地炼大量使用稀释沥青作为原料，但下半年由于消费税政策和原料配额管理趋严，原料供应受限，地炼产量大幅下降。
• 稀释沥青进口量在5、6月出现集中“抢进口”现象，随后回落，全年进口依赖度降至10%以下。
• 原料端成本压力显著，稀释沥青消费税抵税缺口接近早年原油配额交易价格。

4. 需求端表现

• 道路沥青仍是主要消费方向，但全年消费同比下降约12%。
• 防水沥青消费同比增长约4%，但增速较前两年明显放缓。
• 焦化和船燃消费在能源紧缺背景下保持增长，全年焦化消费同比增长15%，船燃消费同比增长64%。
• 公路投资完成额在4季度实现当月同比正增长，全年累计同比增速预计超过5%，但与沥青消费量的负增长形成明显分化。

5. 供需平衡分析

• 2021年上半年沥青库存快速积累，3季度库存维持高位，4季度因供应端负反馈和部分炼厂降价出货，库存大幅下降，年底回归常态。
• 2022年供应端预计从低点逐步恢复，存在偏紧和中性两种预期，但中性预期概率更大。
• 道路沥青消费预计与“十三五”均值持平，全年消费量约2700万吨。
• 防水和燃料方向消费预计小幅增长，全年沥青消费量预计在3500万吨左右，同比增长1%~2%。

关键信息

供应端

• 2021年沥青供应呈现“前高后低”趋势。
• 中石油、中石化、中海油及地炼产量均同比下降。
• 地炼产能占比上升，但受限于原料供应，产量在下半年大幅下滑。
• 2022年供应端将从低点恢复，新产能主要来自中石油广东石化项目，但影响有限。

需求端

• 道路沥青消费占比下降至80%以下，全年消费约2710万吨。
• 防水沥青消费同比增长约4%，但增速放缓。
• 焦化和船燃消费因能源紧缺而保持增长，全年分别增长15%和64%。
• 公路投资完成额在4季度实现正增长，全年累计增速预计超过5%。

市场展望

• 2022年沥青消费预计同比增长1%~2%，全年消费量约3500万吨。
• 供应端预计在2022年出现一定程度的反弹，但需关注原料供应和炼厂利润修复情况。
• 沥青价格在原油价格中枢下行的预期下，上行空间受限，但裂解价差可能成为阶段性做多机会。

未来重点

• 关注炼厂开工率的回升及原料供应的改善。
• 看好2022年沥青消费的温和增长，尤其是道路和防水方向。
• 供应端弹性较大，尤其在综合型炼厂中，沥青产量与成品油利润差存在正相关。

结论

2021年沥青市场在原油价格上涨的背景下表现不佳，供需格局受到原料供应和利润低迷的双重压制。展望2022年，随着供应端逐步恢复和需求端温和增长，沥青市场有望迎来供需平衡，利润修复将成为推动供应回升的关键因素。市场参与者应重点关注原料供应和炼厂利润变化，同时把握裂解价差的阶段性机会。