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长飞光纤行业研究总结

核心内容

长飞光纤是全球最大的光纤预制棒、光纤和光缆供应商之一，业务涵盖光纤预制棒、光纤、光缆、通信线缆及特种线缆等相关产品的研发、生产和销售。公司具备完整的棒纤缆一体化产业链，并采用自产与外购相结合的业务模式，服务于全球通信行业及其他多个领域。

主要观点

• 行业前景良好：全球光纤光缆行业正处于快速发展阶段，中国作为全球最大的电信市场之一，拥有广阔的市场需求。预计2021年全球及中国光缆需求量分别达到6.17亿芯公里和3.55亿芯公里。
• 政策推动需求：“宽带中国”、“三网融合”、“4G/5G建设”等政策持续推动行业增长，带动光纤光缆市场需求。
• 技术壁垒高：光纤预制棒生产技术门槛高，行业集中度较高，国内主要厂商包括长飞光纤、亨通、中天等。
• 公司竞争优势显著：公司拥有较高的市场份额，2016年全球光纤市场占有率19.48%，光缆市场占有率9.80%。同时，公司具备较强的研发能力和稳定的客户群体，尤其与三大国有电信运营商保持长期合作。
• 财务表现强劲：2015-2017年公司营业收入和归母净利润年均复合增速分别为24.04%和50.06%，毛利率逐年提升，2017年达到27.01%，高于可比公司均值。

关键信息

股权结构

• 公司无控股股东及实际控制人，持股5%以上的股东包括华信、德拉克科技、长江通信。
• 发行前，华信和德拉克科技各持有26.37%，长江通信持有17.58%。
• 香港投资者持有公司25.17%的股份，公司于2014年在港股上市。

财务分析

• 2015-2017年营收分别为67.38亿元、81.11亿元、103.66亿元，复合增速24.04%。
• 归母净利润分别为5.50亿元、6.94亿元、12.35亿元，复合增速50.06%。
• 2017年光纤毛利率为27.01%，较2015年增长显著，主要得益于光纤和预制棒售价上涨及自产比例提升。
• 公司自产光纤单位成本下降6.33%，至34.66元/芯公里。

行业概况与公司定位

• 全球光纤产量复合增速为14.42%，中国为23.10%，中国产量占比达65%。
• 公司在国内光纤光缆行业占据领先地位，客户群体稳定，尤其在电信市场具有显著影响力。
• 主要竞争对手包括特发信息、永鼎股份、通鼎互联等。

IPO募投项目

• 公司拟公开发行不超过7,579万股，募集资金主要用于自主光纤预制棒及光纤产业化项目。
• 项目分为三期，总投资额约20.07亿元，其中募集资金拟投资额为18.94亿元。
• 项目达产后，公司将具备年产VAD+RIC光纤预制棒500吨、VAD+OVD光纤预制棒1,000吨和光纤2,000万芯公里的生产能力。

模型评分与评级

• 长飞光纤在华泰中小盘新股掘金模型中得分为69.52分，在上市一年内新股中排名前11%。
• 公司成长性突出，净利润复合增速达50.06%，经营质量良好，ROE、总资产周转率及经营性现金流均表现优异。
• 行业评级为“中小市值”，公司评级为“增持”。

风险提示

• 次新股估值偏高，市场情绪波动可能带来回调压力。
• 监管政策可能对次新股市场产生影响。
• 公司业绩若不达预期，股价可能承压。

总结

长飞光纤凭借其强大的技术实力、稳定的客户群体和快速的财务增长，在全球光纤光缆行业中占据重要地位。公司通过募投项目进一步巩固其市场优势，未来发展前景广阔。尽管存在一定的市场风险，但其在行业中的领先优势和强劲的成长性使其成为值得重点关注的对象。