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详细总结：长飞光纤光缆（06869:HK）2018年8月27日报告

核心内容

本报告由分析师Marcus Li撰写，对长飞光纤光缆（06869:HK）的财务表现、市场估值及未来展望进行了分析，并维持了“Outperform”（跑赢大盘）的评级。报告指出，尽管公司上半年业绩符合预期，但面临短期需求和价格下滑的风险。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年收入为56亿人民币（+21.2% YoY），净利润为8.08亿人民币（+44.3% YoY），整体表现符合预期。
• 估值调整：由于A股上市带来的摊薄效应及短期光纤需求可能下降，分析师将EPS预测分别下调至2.41 Rmb（2018E）、2.85 Rmb（2019E）和2.99 Rmb（2020E），并相应将目标价从40港币下调至30港币，对应11倍的2018E市盈率。
• 维持Outperform评级：尽管存在短期风险，但公司未来增长潜力仍被看好，目标价相比当前股价有10.3%的上升空间，因此维持“Outperform”评级。

关键信息

市场数据（2018年8月24日）

项目	数值
收盘价（港币）	27.20
目标价（港币）	30.00
恒生中国企业指数（HSCEI）	10,780
恒生中国综合指数（HSCCI）	4,219
52周最高/最低价（港币）	41.30 / 19.14
市值（美元）	2,643
市值（港币）	20,615
流通股（亿）	757.90
汇率（港币-美元）	7.80

财务预测（2016-2020E）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
收入（亿元）	810.2	1036.6	1271.1	1239.8	1241.8
同比增长率	20.37%	27.94%	22.62%	-2.47%	0.16%
净利润（亿元）	71.7	126.8	182.8	216.0	226.5
同比增长率	25.65%	76.87%	44.14%	18.12%	4.88%
每股收益（Rmb）	1.05	1.86	2.41	2.85	2.99
每股收益（稀释）	1.05	1.86	2.41	2.85	2.99
ROE（%）	17.56%	25.57%	30.10%	29.37%	25.86%
负债/资产（%）	21.48%	19.16%	15.95%	14.31%	12.82%
股息率（%）	0.80%	0.00%	2.26%	2.67%	2.80%
市盈率（倍）	22.51	12.73	9.81	8.31	7.92
市净率（倍）	4.04	3.27	2.69	2.23	1.89

短期挑战

• 光纤需求下降：当前光纤需求主要来自4G网络和固网宽带建设，而5G尚未大规模商用，导致短期内光纤需求可能下降。
• 运营商资本支出周期：预计2018年运营商资本支出将下降，而2019年略有回升，但未来增长仍不确定。
• 光纤价格下滑风险：尽管目前光纤价格稳定，但未来若出现价格下滑，将影响公司收入和毛利率。
• 中美贸易战影响：由于公司产品主要销售给国内运营商，贸易战对其影响有限。

估值信息

• 当前股价：对应9.8倍的2018E市盈率和2.7倍的2018E市净率。
• 目标价：30港币，对应11倍的2018E市盈率，相比当前股价有10.3%的上升空间。

行业分析

• 行业投资评级：报告中未明确给出行业评级，但提到公司主要客户为国内运营商，受中美贸易战影响较小。
• 投资评级定义：
  • Outperform：预期股价在12个月内上涨10%至20%。
  • Hold：预期股价在12个月内下跌10%至上涨10%。
  • Underperform：预期股价在12个月内下跌10%至20%。
  • SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
  • BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  • Trading BUY：预期股价在6个月内上涨超过20%。

其他更新

• 运营商资本支出：2018年预计下降，2019年略有回升。
• 光纤价格：预计未来三年价格稳定，但若出现下滑将对公司业绩产生负面影响。
• 公司与分析师关系：分析师不持有公司股票或衍生品，但公司可能提供投资银行服务。报告内容仅供参考，不构成投资建议。

总结

本报告对长飞光纤光缆的财务表现和市场前景进行了深入分析，指出尽管公司上半年业绩良好，但面临短期需求下降和价格波动的风险。分析师维持“Outperform”评级，认为公司未来增长潜力仍较大，目标价相比当前股价有上升空间。同时，报告提醒投资者注意市场风险，并建议在做出投资决策前咨询独立投资顾问。