20220410-国金证券-食品饮料行业研究_疫后布局之次高端白酒_影响可控_弹性可期_15页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业在疫情后的布局与投资逻辑，分析了次高端白酒、啤酒、乳制品及食品综合板块的市场表现与未来预期，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

次高端白酒

• 疫情影响可控：省内基本盘受影响较小，省外区域虽有分化，但影响程度有限。
• 重点公司分析：
  • 山西汾酒：省内市场受疫情影响较小，青20及以上产品结构缓冲风险，库存控制良好。
  • 酒鬼酒：省内占比高，疫情对省内影响小，省外市场如山东、京津冀等区域影响趋缓。
  • 舍得酒业：省内影响相对较低，省外市场如东北、京津冀、华东等地受疫情影响较大。
• 投资逻辑：疫情对3~4月白酒动销影响有限，预计高端酒影响最低，次高端酒有望迎来业绩弹性，当前估值具备匹配性。
• 建议：放短看长，持续关注疫情后需求修复，目前仍首推高端白酒，关注次高端及地产酒。

啤酒板块

• 疫情修复主线：啤酒是疫情后需求恢复较快的子板块，静待需求拐点。
• 市场情况：3-4月为淡季，4月中下旬渠道开始备货，预计量增逻辑可兑现。
• 提价与成本控制：前期提价传导顺畅，动态控费和二轮提价缓解成本压力。
• 建议：弱化短期扰动，关注中长期高端化和经营效率提升。

乳制品板块

• Q1业绩预期：伊利、蒙牛营收增速均在双位数以上。
• 原奶价格：2022年原奶价格大概率逐步下行，但近期农作物价格上涨对奶价形成扰动。
• 盈利能力：2021年在原奶高位背景下，伊利、蒙牛仍实现净利率提升，2022年趋势不变。
• 建议：当前估值具备较强安全边际，重点推荐。

食品综合板块

• 业绩压力集中释放：大部分食品公司Q1业绩压力集中，后续有望边际改善。
• 表现稳健公司：洽洽食品Q1营收高个位增长，利润增速高于营收。
• 新品关注：建议持续关注甘源食品新品投放进展。

调味品板块

• 提价落地：4-5月提价成为短期确定性因素。
• 成本与需求：疫情和国际形势影响较大，但提价与成本下行将带来边际改善。
• 建议：短期推荐提价率先落地的海天味业，中长期关注涪陵榨菜。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：1746
• 沪深300指数：4231
• 上证指数：3252
• 深证成指：11959
• 中小板综指：11960

本周行情回顾

• 申万食品饮料指数：21859点（-1.37%）
• 涨幅前十个股：皇台酒业（+22.17%）、青岛食品（+11.12%）、海南椰岛（+7.56%）等
• 跌幅前十个股：得利斯（-15.88%）、甘源食品（-11.98%）、味知香（-10.15%）等

港通持股情况

• 贵州茅台：6.57%（+0.03%）
• 五粮液：5.25%（-0.05%）
• 伊利股份：15.93%（-0.05%）
• 海天味业：6.79%（-0.03%）

行业数据更新

• 白酒产量与价格：4月9日，高端白酒一批价稳定，京东平台白酒成交价有所波动。
• 乳制品价格：3月30日，国内主产区生鲜乳平均价为4.17元/公斤。
• 啤酒进口情况：1~2月进口啤酒数量增长5.40%，进口均价上涨3.64%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费。
• 疫情持续反复风险：疫情反复将延缓经济修复。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商策略。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司公告与事件汇总

• 龙大美食：转债转股减少389.48万元。
• 伊力特：累计转债转换成股票6.32亿元。
• 妙可蓝多：回购股份980万股，支付总金额4.83亿元。
• 巴比食品：2021年营收增长41.06%，净利润增长78.92%，拟派发现金红利0.64亿元。

行业要闻

• 馥郁香型白酒标准：4月1日起实施。
• 内蒙古奶业振兴政策：对规模养殖场提供财政补贴。
• 农垦大豆油料扩种计划：推动大豆油料种植面积和单产提升。
• 宜宾市白酒产业数据：2021年白酒产量、营收、利润分别增长2.8%、14.2%、16.6%。

近期上市公司重要事项提醒

• 4月11日：劲仔食品年度股东大会。
• 4月12日：惠发食品临时股东大会。
• 4月15日：海天味业、华宝股份、双汇发展等召开年度股东大会。
• 4月18日：涪陵榨菜、龙大美食、安琪酵母等召开股东大会。
• 5月19日：巴比食品年度股东大会。

结论

本报告指出，食品饮料行业在疫情后仍具备增长潜力，尤其在次高端白酒、啤酒、乳制品及调味品领域，预计未来业绩将逐步改善。投资建议以高端酒为主，关注次高端及地产酒。同时，提醒投资者注意宏观经济、疫情反复及区域竞争等风险。