20171210-国金证券-食品饮料行业研究_次高端带动白酒板块反弹_再次强调对板块不悲观观点_8页_972kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告为食品饮料行业研究周报，重点分析白酒板块近期走势，并对其他消费板块如乳制品、调味品、休闲食品等进行综合评估。整体上，报告对食品饮料行业维持“买入”评级，认为白酒板块仍是2018年景气度最为确定的子板块，同时非白酒板块也具备一定投资价值。

主要观点

白酒板块

• 短期调整：白酒板块在12月初经历了一轮调整，但次高端品种（如水井坊、沱牌舍得、山西汾酒）带动了板块反弹，表明市场情绪正在逐步修复。
• 基本面稳固：贵州茅台作为基本面最确定的标的，其股价调整空间有限，预计明年将有提价动作，维持“首推”地位。
• 五粮液与泸州老窖：五粮液在华东会议中明确了2018年量价齐升的政策，泸州老窖则通过品牌体系调整，明确次高端市场布局。
• 中长期看好：尽管短期受负面情绪扰动，但白酒行业整体景气度仍具备支撑，建议继续持有优质标的。

非白酒板块

• 推荐组合：12月模拟组合包括贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、伊利股份（25%）、恒顺醋业（25%），其中新增恒顺醋业。
• 伊利股份：Q4收入有望冲击15%增速，18年原奶成本压力有限，包材价格有望下行。
• 中炬高新：Q3净利率提升显著，Q4业绩弹性仍存，调味品行业仍是大众消费品中业绩最为确定的子板块。
• 天润乳业：疆外收入增长超预期，估值已基本回归合理水平，建议重点关注。
• 双汇发展：成本逻辑开始兑现，屠宰毛利率持续上行，肉制品端有望维持高利润率。
• 恒顺醋业：加大终端促销力度，收入弹性有望提升。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.44
• 国金食品饮料指数：4346.44
• 沪深300指数：3998.14
• 上证指数：3317.62
• 深证成指：11013.15
• 中小板综指：11489.16

行业涨跌幅

• 涨幅前三：水井坊（+12.63%）、华统股份（+7.09%）、沱牌舍得（+7.04%）
• 跌幅前三：双塔食品（-9.92%）、惠发股份（-9.07%）、天润乳业（-7.83%）

重要公告

• 贵州茅台：推进技改工程，计划增资建设酒厂；降低云商平台服务费率；实施扶贫项目。
• 五粮液：明确2018年安徽区域销售目标，终端价调整至1099元/瓶。
• 泸州老窖：发布特曲品牌体系调整，明确价格带布局。
• 伊力特：可交换债券事项即将落地，引入战略投资者。
• 其他公司：包括麦趣尔、龙大肉食、黑芝麻等均发布重要公告，涉及提价、股权交易、人事变动等。

风险提示

• 宏观经济疲软：消费行业易受宏观经济影响，若增长放缓可能对行业造成冲击。
• 业绩不达预期：当前板块估值偏高，存在业绩不达预期的风险。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响板块表现。

投资建议

• 白酒板块：维持“买入”评级，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线品种，以及次高端品牌如水井坊、沱牌舍得等。
• 非白酒板块：推荐伊利股份、中炬高新、天润乳业、双汇发展、恒顺醋业，关注其业绩弹性与估值修复机会。

投资评级说明

行业投资评级说明

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者使用。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 未经书面授权，不得复制、分发或修改本报告内容。